平高电气(600312):前三季度业绩高增,深度受益特高压加速推进-公司季报点评

2023年前三季度营收同比增21.51％,归母净利润同比增209.78％。2023年前三季度,公司实现营收74.47亿元,同比增21.51％;综合毛利率19.98％,同比增1.63pct;归母净利润5.52亿元,同比增长209.78％。

   我们认为,公司归母净利润高增主要源于:(1)电网建设持续提速,公司市场开拓成果显著,可执行项目陆续履约交付,收入同比增长;(2)精益管理持续深入,提质增效成果显著。毛利率同比增1.63pct,管理费率同比降2.39pct等。

   2023年前三季度期间费率同比下降。2023年前三季度,公司期间费率9.51％,同比降3.47pct。其中,财务费率、管理费率、销售费率不同程度下降,研发费率同比上升。

   具体来看:(1)销售费率3.86％,同比降0.18pct。(2)管理费率2.75％,同比降2.39pct。

   (3)财务费率-0.84％,同比降0.97pct。(4)研发费率3.74％,同比增0.08pct。

   2023年第三季度营收同比增24.17％,归母净利润同比增256.82％。2023年第三季度,公司实现营收26.22亿元,同比增24.17％;综合毛利率21.41％,同比增3.37pct;归母净利润2.19亿元,同比增长256.82％。

   我们认为,公司归母净利润增速高于营业收入增速主要源于:毛利率同比增3.37pct;销售费率同比降1.23pct等。

   2023年第三季度期间费率同比下降。2023年第三季度,公司期间费率10.92％,同比降1.82pct。财务费率、管理费率、销售费率、研发费率均不同程度下降。

   具体来看:(1)销售费率4.37％,同比降1.23pct。(2)管理费率3.03％,同比降0.44pct。

   (3)研发费率3.64％,同比降0.02pct。(4)财务费率-0.13％,同比降0.13pct。

   特高压建设持续推进,公司有望深度受益。今年,川渝、胜利、黄石等特高压交流工程,金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工,特高压交直流输电通道建设加快,电网建设需求持续旺盛。

   公司拥有世界领先的超特高压技术,具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体系,具备核心竞争力。我们认为,特高压建设将明显带动公司1000kVGIS确认间隔数持续快速增长,拉动公司整体业绩持续快速增长。

   盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.02亿元、9.52亿元、13.33亿元。对应EPS分别为0.52元、0.70元、0.98元。参考公司行业地位,特高压加速推进对公司业绩的拉动,可比公司估值,给予公司2023年PE33-38X,合理价值区间17.16元-19.76元。维持"优于大市"评级。

   风险提示。电网投资不及预期;市场竞争加剧风险。