奕瑞科技(688301):业绩短期承压,股权激励彰显长期增长信心-2023三季报点评

事件:奕瑞科技发布2023三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入13.97亿元,同比+26.54％;实现归母净利润4.33亿元,同比-14.78％;实现扣非归母净利润4.92亿元,同比+21.26％。

   投资要点:Q3收入增速放缓,业绩受公允价值变动影响短期承压Q3单季度,公司实现营业收入4.40亿元,同比+14.71％;实现归母净利润1.08亿元,同比-53.23％;实现扣非归母净利润1.46亿元,同比+11.59％。短期医院设备采购意愿下降,叠加锂电行业景气度下行,公司营收增速有所放缓;归母净利润大幅下降主要系交易性金融资产公允价值变动影响所致(2023Q3公允价值变动损失6579.93万元,上年同期收益1.13亿元),若剔除该影响,以所得税税率15％计算,公司2023Q3归母净利润约同比+21.06％。毛利率稳步提升,费用率小幅波动2023年以来,公司产品结构不断优化,毛利率逐季提升,2023年前三季度,公司毛利率为58.70％,同比+0.20pct,创历史新高。费用率小幅波动,2023年前三季度,公司期间费用率为20.50％,同比+0.47pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为4.44％/4.59％/-1.70％/13.17％,同比-0.81/-0.75/+3.67/-1.64pct。

   股权激励彰显公司长期增长信心公司10月13日发布2023年股权激励计划(草案),拟向董事、高级管理人员、核心技术人员等不超过455名激励对象(占截至2022年底员工总数的36.78％)授予权益300万份,占公告日公司股本总额的2.95％,包括100万股第二类限制性股票(授予价格为113.74元/股,分两个归属期,归属比例均为50％)和200万份股票期权(行权价格为227.47元/股),股票来源为公司定向发行或回购的公司A股股票。本次股权激励业绩考核目标为2024/2025年扣非归母净利润分别不低于8.20/10.00亿元。

   盈利预测和投资评级考虑到下游需求短期放缓,我们适度下调公司盈利预测(基于谨慎性原则,本次股权激励计划暂不纳入盈利预测),预计2023-2025年公司实现营收19.93/26.23/33.87亿元,同比增速分别为28.67％/31.58％/29.13％,实现归母净利润6.43/9.92/13.00亿元,同比增速分别为0.21％/54.4％/31.06％,现价对应PE分别为32.46/21.03/16.04倍。平板探测器国产化持续推进,公司齿科和工业产品逐步放量,并积极布局CT探测器为代表的新型探测器种类,叠加高压发生器、射线源等核心部件的陆续供应,公司长期增长趋势不改,维持"买入"评级。

   风险提示竞争格局恶化风险;行业政策变化风险;贸易摩擦及地缘政治风险;汇率波动风险;产品价格下降风险;新市场开拓不及预期风险;新增产能无法及时消化的风险。