奕瑞科技(688301):2023Q3收入短期承压,毛利率创新高,坚定看好公司成长性

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度,公司实现营业收入13.97亿元,同比增长26.54％,实现归母净利润4.33亿元,同比下降14.78％,实现扣非归母净利润4.92亿元,同比增长21.26％;2023年第三季度,公司实现营业收入4.40亿元,同比增长14.71％;实现归母净利润1.08亿元,同比下降53.23％;实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长11.59％;略低于市场预期。

   2023Q3收入承压,毛利率稳中有升创新高。(1)成长性分析:2023Q3公司收入增速下降,主要是因为①消费弱复苏背景下,口腔短期投资增速下降,锂电工业短期增速下降;②医疗反腐导致公立医院短期设备投资意愿下降;③公司收入存在季度间波动,2022Q3收入基数较高。2023Q3利润增速不及收入增速,主要是因为①实际利率下,可转换债券摊余成本产生利息费用增加,汇兑收益同比下降,导致财务费用同比增加2481.40万元;②联影、冠宇等造成公允价值损失6579.93万元,同比下降158.33％,扣除公允价值变动损益及其扣税影响,2023Q3实际利润约1.64亿元,同比增长21.05％。(2)盈利能力分析:2023Q3,公司销售毛利率为59.68％,同比增长1.25pct,环比增长0.40pct,毛利率稳中有升,创历史新高;销售净利率为23.88％,主要是因为可转债产生财务费用增加,公允价值变动损失增长,扣除公允价值变动损益及其扣税影响,2023Q3实际净利率约37.35％,同比增长1.96pct。2023年前三季度,公司销售费用率、管理费用率稳中有降,财务费用率受可转债利息和汇兑损益拖累;销售/管理/财务费用率分别为4.44％、4.59％、-1.70％,同比分别-0.81％、-0.75％、+3.67％。(3)营运能力及经营现金流分析:2023年前三季度,公司应收账款周转天数为96.10天,同比增加27.29天,主 要是因为公司营收规模显著增加,账期长的大客户占比增加;公司经营性现金流季度间波动承压,经营活动产生的现金流量净额为1.27亿元,同比下降19.24％,预计年底大批回款后恢复正常。(4)持续加大研发投入。2023年前三季度,公司研发投入持续增长,公司研发费用为1.84亿元,同比增长12.61％,占营业收入比重为13.17％,维持在较高比例。公司研发成果丰富,2023年上半年,公司新增IP登记或授权27项,其中发明专利授权9项;截至到2023年6月底,公司累计获得各种IP登记或授权共计425项,其中发明专利132项。

   发布股权激励和回购计划,彰显公司长期发展信心。(1)10月10日,公司公告回购股份方案,拟以自有资金回购1000-2000万元股份,回购金额不超过345元/股,用于员工持股计划及/或股权激励。(2)10月14日,公司发布2023年限制性股票与股票期权激励计划(草案),拟激励100万股第二类限制性股票(占股本0.98％)和200万份股票期权(占股本1.97％),激励人数不超过455人(占截至2022年底公司员工总人数的36.78％),限制性股票授予价格为113.74元/股,股票期权的行权价格为227.47元/股,考核目标为2024-2025年扣非归母净利润分别不低于8.2、10.0亿元。(3)股权激励和回购计划,进一步健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工积极性,有效结合股东、公司、员工三方利益,有助于公司长远发展。

   维持"增持"评级。公司是国内平板探测器行业龙头,在产品和技术方面不断拓展突破,考虑到下游短期需求承压,我们下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.49亿元、9.55亿元、11.77亿元(前次预测值分别为8.69亿元、10.98亿元、13.62亿元),分别同比增长1％、47％、23％,按照2023年10月13日股价,对应PE分别为34.6、23.5、19.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险等。