天宜上佳(688033):Q3业绩预告超预期,迈向碳碳材料平台型企业-2023年前三季度业绩预增点评

事件:公司发布2023年前三季度业绩预告,预计实现营业收入17-18亿元,同比+159％-174.24％,预计实现归母净利润2.3-2.5亿元,同比+85.65％-101.8％。单Q3季度实现营业收入7.3-8.3亿元,同比+187.2％-226.7％,实现归母净利润1.0-1.2亿元,同比+90.4％-129.1％。

   碳碳热场:近期碳碳热场价格回升,涨幅约10-15％,触底反弹、盈利翻倍提升。涨价主要系热场价格已持续低于二三线厂商成本线,开工率长期处于20％以下,叠加硅片新产能投产,需求旺盛。公司凭借规模优势成本进一步优化,我们预计公司单三季度出货900吨,年底有望实现全口径成本20万/吨,此次涨价后盈利有望维持在4-5万/吨,公司市占率有望进一步提升。

   石英坩埚:光伏装机高景气持续带动石英坩埚需求增长,叠加上游高纯石英砂供给偏紧。我们预计公司单三季度出货1.5万只,2023年石英坩埚目标出货量6-8万只,其中36寸坩埚产能达7成比例,目前下游客户已经覆盖国内主流拉晶厂商,和碳碳热场形成协同之势。

   碳陶制动盘:公司基于碳碳复材技术底蕴前瞻布局碳陶材料,定增加码碳陶产能,目前公司已获多家新能源车企碳陶制动盘定点供应商资格,覆盖20余款车型,2023年有望成为碳陶制动盘放量元年。

   锂电负极热场:公司向锂电负极热场材料领域布局延伸,目前匣钵产品已在下游试用。碳碳材料可实现更薄壁厚、装料量提升10％以上,在锂电负极材料领域有望对石墨完成替代。我们预计锂电负极热场全市场需求量23-25年分别达6、10、15万吨需求,碳碳材料再造百亿替代市场空间。

   投资建议:我们预计2023/2024/2025年归母净利润为4.9/8.8/10.8亿元,对应2023-2025年PE为20.0/11.1/9.1x。碳碳热场、石英坩埚、碳陶制动盘以及锂电负极热场业务有望打开公司成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期;碳陶渗透不及预期;新建产能进度不及预期