瑞芯微(603893):抢占AIoT快速发展先机

事件2023年8月15日,公司发布2023年半年度报告,2023年1-6月,公司实现营业收入8.53亿元,同比下降31.34％;归母净利润0.25亿元,同比下降90.89％;扣非净利润为0.15亿元,同比下降92.34％。

   投资要点23H1去库存化明显,Q2业绩有所改善。公司公布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入8.53亿元,同比下降31.34％;归母净利润0.25亿元,同比下降90.89％;扣非净利润为0.15亿元,同比下降92.34％。其中,Q2实现营收5.23亿元,同比下降25.13％,但环比增长58.87％,Q2归母净利润为0.43亿元,同比下降77.05％,环比增长334.94％,Q2扣非净利润为0.39亿元,同比下降67.24％,环比增长261.72％。1-2月受到2022年客户去库存余波的影响,3月以后逐步好转,但市场上同行业公司产品库存较大,产品竞争激烈,销售价格承压,同时部分晶圆成本仍在上升,公司毛利率同比下降4.94个百分点,净利润同比下降90.89％。目前,库存水位的上涨幅度已得到有效控制。公司上半年经营性净现金流转正,较去年同期有所改善。力抓AIoT发展机遇,着力挖掘AI潜在应用场景扩大市场推广度。上半年,公司深入应用场景,理解场景痛点,与上下游伙伴共同实现视觉、音频等AI算法的场景化落地,以提升用户体验。同时,建立了以产品线为导向的新营销体系,深入梳理分析AIoT各产品线的技术特点、场景需求和市场格局,提高公司在部分领域产品线市场份额。(1)汽车电子市场:目前,有两款基于RK3588M的乘用车面世,实现了从产品发布到上车量产仅一年半的业内顶尖速度 。公司产品已导入数家国内最具规模的新能源汽车厂商,未来将导入更多新项目,继续提升汽车电子领域市场份额。(2)机器视觉市场:上半年,公司优化AIISP、智能编码等核心技术,推出了基于RK3588的多目拼接、基于RV1126、RV1106的双目拼接等技术方案,全面提升终端产品的性能、画质及编码效率,赋能多领域多场景的智慧升级。坚持技术创新,持续进行芯片研发工作,完善AIoT产品布局。今年面临AIoT重大机遇,公司保持高额研发投入,上半年研发费用2.60亿元,较去年同比增长3.66％。新一代中高端智能应用处理器和接口芯片、WiFi/BT多模连接芯片等周边芯片的研发工作已在稳步进行,公司积极拓展音频产品线,对PMIC类产品进行升级换代,实现更优配置。同时,围绕"大音频、大视频、大感知、大软件"的核心技术发展方向,公司持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP,使其运行效率和性能表现得到进一步提升。

   投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入23.27/30.88/40.56亿元,实现归母净利润分别为2.23/4.45/6.91亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为115倍、58倍、37倍,给予"买入"评级。

   风险提示:市场需求恢复不及预期;新产品进度不及预期;市场竞争加剧等。