赛维时代(301381):数字化技术驱动的B2C跨境电商品牌龙头

投资亮点

   首次覆盖赛维时代(301381)给予跑赢行业评级,目标价43.00元,对应2024年32倍P/E。公司为我国B2C跨境电商品牌龙头,在数字化技术、供应链、品牌矩阵等维度核心竞争优势突出,未来有望凭借品牌横纵向延伸、供应链平台化赋能、数字化技术升级等,实现持续高增、强者愈强。理由如下:

   万亿级跨境电商市场,数字化技术领先、品牌力突出、履约效率高的龙头有望持续崛起。1)市场规模:供需两旺、政策支持下我国B2C跨境电商出口行业有望维持高景气,据弗若斯特沙利文,2026年市场规模预计达5.5万亿元,对应2022-2026年CAGR14％,服饰鞋履有望为第一大细分品类;2)竞争格局:我国跨境电商市场格局分散,头部企业正依托供应链数字化柔性快返、多维度品牌营销、全球仓配布局筑高竞争壁垒,有望支撑快速崛起。

   数字化赋能、高效供应链、多品牌矩阵共筑核心竞争优势:1)数字化:全链路数字化技术驱动下,公司已打造高共用性的底层能力,支撑高效生产及未来品类矩阵横纵向拓展;2)供应链:基于数字化及高效供应体系,公司以柔性供应链实现小单快返与精细化库存管理,全球仓储物流体系提升履约效率;3)品牌端:"小前端+大中台"敏捷型组织架构支撑多品牌共同发展,自有品牌矩阵布局趋于完善。

   品牌横纵向延伸、供应链平台化赋能、数字化技术升级,共同助力持续高增:1)品牌延伸:公司有望依托数字化能力与高效组织架构,实现品牌纵向+横向拓展,线上+线下营销推广有望赋能品牌影响力提升;2)供应链赋能:2022年公司已与80家供应商实现系统对接,并计划于中长期打造"即插即用"的智能商业平台,以供应链平台化部赋能支撑中长期成长;3)数字化升级:公司计划募资升级数字化供应链体系,强化底层技术筑高竞争壁垒,支撑经营效率进一步向好。

   我们与市场的最大不同?我们认为市场低估了公司数字化技术与高效组织架构等底层优势,以及随海外去库临近尾声等,业绩有望恢复快增的前景。

   潜在催化剂:新品牌、品类加速拓展;去库进度提速;技术赋能效率提升。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2023～24年EPS分别为0.94元、1.34元,CAGR为69.9％,看好公司在品牌横纵向延伸、供应链平台化赋能、数字化技术升级下的快速成长前景,当前股价对应2024年25倍P/E,首次覆盖给予跑赢行业评级与目标价43元,对应2024年32倍P/E,较当前股价有27％上行空间。

   风险

   竞争加剧;贸易摩擦及平台管理趋严;渠道集中度高;品牌建设不及预期。