赛维时代(301381):乘风跨境电商β,系统化品牌孵化构建α-深度研究

赛维时代是跨境电商品牌型卖家,公司聚焦服装品类沉淀底层能力,近年营收高增长。跨境电商当前景气度高,跨境电商服饰品类保持高增速。赛维以大中台+小前端架构搭建品牌孵化基建,将经验证且可复制的品牌孵化方法论广泛布局服饰细分赛道;可展望未来公司头部品牌稳增长贡献高利润,腰尾部品牌向头部跃迁贡献成长性,公司成长潜力大,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

   技术驱动的出口跨境品牌电商,亚马逊服饰品类头部卖家。赛维是聚焦服装的跨境电商品牌卖家,主要在亚马逊平台及北美市场销售。公司历时近10年完成品牌化转型,构建起品牌化运营的全链条基础设施及系统化品牌孵化方法论,当前成功孵化十五亿级品牌4个,亿级品牌19+,千万级品牌70+,稳居亚马逊服饰卖家头部梯队。公司股权结构集中,管理团队技术基因浓厚,股权激励到位,预计未来将不断获取服装细分品类份额,持续成长。

   跨境电商高景气度,国内卖家强势出海,亚马逊根基扎实生态繁茂。全球电商市场庞大,当前全球线上化率相较我国、韩国仍有较大提升空间。我国跨境卖家背靠国内成熟供应链强势出海,占据跨境电商服饰品类高份额。平台上看,亚马逊会员渗透率高黏性强,商户侧独占比重高,持续巩固跨境电商龙头地位;同时亚马逊服饰品类持续发力,份额提升明显,近三年平台服饰品类CAGR为22％,预计未来五年仍将保持12％以上复合增速。

   大中台+小前端架构搭建品牌运营基建,系统化可复制的品牌孵化构建α。公司以全链路数字化为基础,小前端+大中台模式构建品牌运营底座,小前端敏捷响应前端细分品类差异化需求,大中台标准化整合共性通用能力并最大化复用放大规模效应。品牌具体孵化方面,公司前期深耕产品力,后期增强营销扩大影响力,当前已孵化出十五亿级品牌4个,亿级品牌19+,品牌孵化方法论反复得到验证。当前公司将已获验证的孵化方法论复用至服装各细分品类,品牌孵化的效率及确定性均明显提高,将品牌的成功孵化从"赌"的运气事件变成"成功率*重复次数"下的确定性事件。展望未来,预计赛维头部品牌将持续稳增长贡献现金流,腰尾部品牌贡献高增速及成长性,有望实现品牌孵化的从n到N,长期成长性值得期待。

   投资建议:公司乘风跨境电商高景气度,同时自身技术驱动,以系统化的品牌孵化构建α,可展望未来头部品牌持续增长贡献高利润,腰尾部品牌的持续孵化贡献成长性。预计公司2023E/24E/25E归母净利分别为3.98/5.56/7.50亿,首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:海外消费不及预期、品牌孵化进度不及预期、平台政策调整、股价可能大幅波动风险。