赛维时代(301381):十余载砥砺铸就龙头,技术驱动瀚海扬帆-首次覆盖报告

首覆盖给予增持评级。我们预测2023-25年EPS为0.96/1.31/1.76元增速增108/36/34％;我们采取相对估值与绝对估值方法,给予目标价43元,首次覆盖给予增持评级。

   深耕跨境电商十余载,整体规模及核心财务指标位居前列。1)公司于2012年成立,历经11年发展形成以服装配饰、运动娱乐、家居百货、数码汽摩为核心的跨境电商龙头,多个品牌销售额破亿、在亚马逊热销榜位居前列;2)公司产品主要销向美国及欧洲,分别占比85/11％;销售渠道以亚马逊为主、占比近90％;3)2018-22年营收自22.45亿元增至49.09亿元,CAGR为22％,2021-22年因外部环境扰动归母净利波动较高,2023年将显著修复;4)营收规模、盈利能力在行业内位居前列。

   跨境电商行业景气度显著回升,龙头公司将扩张经营、提升份额。1)随线上渗透率提升,跨境出口电商前景广阔,服装/家居/户外等作为重要品类有较高发展空间;2)行业四重变化:①政策增强;②一带一路与RCEP打开新发展空间;③供给侧改善;④海运价格下降;3)当前行业集中度较低,我们测算已/拟上市公司合计份额尚不足2％,头部公司望依托供应链/品牌力/研发等优势树立核心壁垒,实现经营扩张、份额提升。

   四重核心优势铸壁垒,品类+渠道+地域扩张可期。1)依托全链路数字化基础,构建平台化快速反应能力;2)敏捷型组织助人均效益、市场响应效率多维提升;3)基于跨区域、跨平台销售网络构建品牌矩阵支撑的多品类延伸能力,品牌力推进继续提速;4)依托供应商生态和全球仓储物流布局,实现全链条整体效率提升。

   风险提示:第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、进入新兴市场面临的挑战、存货管理风险等