中国中冶(601618):Q2业绩保持高增,境外业务拓展顺利

事件:2023年H1公司实现营业收入3344.59亿元,同比增长15.65％;归母净利润72.18亿元,同比增长22.90％;扣非后归母净利润69.81亿元,同比增长24.21％。点评如下:收入、利润较快增长,工程承包、资源开发及境外业务拓展顺利。分行业看,公司工程承包、装备制造、资源开发业务分别实现营收3177.51、68.95、42.82亿元,分别同增17.34％、1.40％、19.18％,房地产开发业务实现营收77.85亿元,同减13.79％。分地区看,境内、境外分别实现营收3218.97、125.61亿元,分别同增15.14％、30.45％。分季度看,公司2023年Q1、Q2单季度营收分别同增22.39％、11.00％,归母净利润分别同增25.77％、20.49％,扣非后归母净利润分别同增27.23％、21.72％。2023年H1公司新签合同额7218.91亿元,同增11.58％,其中房屋建设、交通及基础建设、其他业务的新签合同额分别同增4.50％、3.60％、69.5％。

   毛利率下降,净利率上升,经营现金流净流出增加。毛利率方面,2023年H1毛利率同降0.07个pct至9.27％,其中房地产开发、资源开发的毛利率分别同降2.63、11.79个pct。期间费用率方面,2023年H1期间费用率同升0.02个pct至4.83％,其中销售费用率同降0.01个pct至0.42％;管理费用率(含研发费用)同降0.01个pct至4.34％;财务费用率同升0.04个pct至0.07％(主要是公司长期借款规模增大,利息费用增加所致)。资产+信用减值合计30.82亿元,同比增加1.63亿元,同增5.58％;投资损失为7.02亿元,较去年同期损失减少1.12亿元,同减13.75％。净利率方面,2023年H1净利率同升0.05个pct至2.59％。ROE同比上升0.08个pct至5.73％。

   2023年H1经营现金流净流出145.16亿元,较上年同期经营现金流净流出增加146.84亿元;公司收现比同降10.84个pct至70.45％,付现比同降7.45个pct至72.60％。

   矿产资源持续开发,营收稳定增长。公司从事的资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、铅、锌等金属矿产资源的采矿、选矿、冶炼等领域,并紧紧围绕"增资源、增储量、增产量、保安全、降成本"的发展目标,努力提升自身矿产资源的开发及运营水平。2023年上半年,海外三座重点在产矿山继续贯彻落实"快挖快卖、满产满销"的经营方针,稳住生产经营基本盘,总体保持着超产盈利状态,实现"时间过半、任务过半",合计实现营收42.82亿元,同增19.18％,净利润10.1亿元,基本保持不变。

   盈利预测与评级。公司在手订单充足,公司未来业绩大概率向好,我们预计公司23-24年EPS分别为0.58、0.67元,公司作为行业龙头,享有一定的龙头效应,给予23年9-10倍市盈率,合理价值区间5.22-5.80元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。