赛维时代(301381):规模化赋能品牌服饰,业绩持续向好-2023年中报点评

公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业总收入27.73亿,同比增长26.39％,实现归母净利润1.50亿元,同比增长24.72％。得益于公司是技术驱动的品牌出海企业,以特定品牌精准渗透细分领域。公司逐步扩大销售规模和品牌溢价力,随全链路数字化、标准化能力提升,赋能品牌发展,并促进公司业绩增长。

   品牌服饰获规模化赋能,非服饰品类精简聚焦。公司通过Amazon、Walmart等第三方电商平台和独立站多渠道向全球消费者销售时尚生活产品。分品类看,2023H1公司商品销售/物流服务实现营业收入27.08/0.53亿元,同比变动27.93％/-28.07％。其中服饰类商品是公司优势赛道,长期深度耕耘的底层基础能力对多个品牌进行高度复用,实现规模化赋能,2023H1实现营业收入19.54亿元,同比增长35.49％;非服饰类此前经历高位回落,存货囤积、海运费高涨等因素对公司营收利润冲击较大,在不利因素大幅缓解的同时持续精简和聚焦品类,夯实竞争力和品牌溢价力。

   品牌服饰溢价能力提升。利润端,公司实现毛利率69.20％,同比提升4.10pct。其中服饰类/非服饰类毛利率分别为77.23％/51.16％,同比变动分别为3.45pct/-1.11pct。毛利率提升主要是由于服饰类的长期深耕,运营效率和品牌溢价能力提升,海运费等跨境头程成本下降,采购成本的优化等。费用端,销售/管理/研发/费用率分别为59.16％/3.22％/1.11％,同比变动分别为5.24pct/-0.21pct/0.30pct,销售费用率提升主要是因为通过加大推广力度提升品牌力,抵抗海外行业环境不确定性因素。

   公司品牌矩阵战略+全链路数字化能力,叠加行业环境好转,带动公司业绩增长。公司层面,公司以全链路数字化能力和高效供应能力,实现全面技术驱动的创新型业务模式,已赋能孵化63个营收过千万、21个营收过亿的自有品牌,并以此向多细分品类复制延伸。行业层面,海外零售电商蓬勃发展,政策支持力度持续增强,海运成本下降,人民币贬值也会带动出口,促进公司业绩增长。

   【投资建议】

   赛维时代是一家技术驱动的出口跨境品牌电商,自有品牌矩阵丰富,全链路数字化能力强劲。随现有品牌溢价能力提升和细分品类品牌延伸孵化,盈利能力有望快速增长。我们预计公司2023-2025年营业收入为61.9/77.6/94.4亿元,同比增长26.0％/25.5％/21.7％;归母净利润为3.5/5.4/7.2亿元,同比增长88.6％/53.7％/35.0％。EPS分别为0.9/1.3/1.8,对应PE分别为41/27/20,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   Amazon平台关店风险;

   品牌溢价能力下降风险;

   汇率变动风险