力诺特玻(301188):Q2多重压力叠加利润下滑,期待Q3逐渐改善

公司于8月29日发布2023年中报,Q2公司收入增长27.10％,但受制于成本上行以及新点火及炉窑爬坡不及预期,利润率下滑较多,我们预计Q3炉窑顺利达产后,公司业绩将逐步修复,维持增持评级。

   支撑评级的要点Q2收入稳步增长,利润承压下行。上半年公司实现营业收入4.62亿元,同比增长23.03％,归母净利润0.41亿元,同比下降34.95％,上半年公司经营活动现金净流量0.41亿元,基本与归母净利润持平,上半年公司毛利率、净利率分别为16.86％、8.69％,分别同比减少7.34、7.75个百分点。单二季度公司营业收入2.38亿元,同比增长27.10％,归母净利润0.17亿元,同比下降43.36％,经营活动现金净流量0.41亿元,二季度毛利率、净利率分别为14.15％、7.26％,分别同比减少10.92、9.03个百分点。

   硼砂硼酸价格与新炉窑爬坡不顺是利润下降的主要原因。上半年耐热玻璃收入增长12.05％,但毛利率下降10.70pct,毛利下降1951万元,收入恢复增长,但毛利下降较多,主要是上半年硼砂、硼酸价格上涨30％,天然气采购价上涨13％,同时上半年公司多个炉窑复产爬坡以及2条新产线爬坡,产能爬坡良率达产前原料、能源、人工费较高。上半年药用玻璃收入增长23.73％,毛利率下降3.21pct,药用玻璃收入增速较快,但因成本上升利润率小幅下滑。

   Q2遭遇多重压力,后续或将逐季改善。二季度公司多条复产及新点火炉窑处于产能爬坡阶段,利润率遭受较显著冲击,但我们预期产能爬坡将在三季度逐渐完成,良率达标后毛利率有望逐渐修复。另外第八批集采在7月开始执行,公司关联审批预计即将完成"I"到"A"的转换,模制瓶产品有望在这之后开始销售,带来利润的增量。

   估值公司Q2业绩承压较显著,我们下调公司盈利预测。预计2023-2025年公司实现营收9.41、13.93、15.12亿元;归母净利1.02、2.48、2.78亿元;每股收益分别为0.44、1.07、1.19元,对应市盈率30.2、12.4、11.1倍。

   评级面临的主要风险风险提示:硼砂成本持续高位,模制瓶产能释放不及预期。