江河集团(601886):异型光伏组件已向全球推出产品,2023H1净利增42％-2023年中报点评

维持增持。业绩符合预期,维持预测2023-2025年EPS0.54/0.64/0.75元增25/19/16％。维持目标价10.97元,对应2023年20.3倍PE。

   江河集团2023H1净利增42％符合预期,加权ROE提升1.2pct。(1)2023H1营收88.5亿增14％(Q1/Q2同增4/22％),归母净利2.9亿增42％(Q1/Q2同增76/14％),扣非净利2.6亿增10％。(2)毛利率14.98％(-0.79pct),净利率3.31％(+0.65pct),加权ROE4.46％(+1.19pct)。(3)应收账款120亿(+3％),计提减值0.48亿(+59％),经营净现金流-12.5亿(同比少流出7.6亿)。

   江河集团2023H1累计承接BIPV项目约9.5亿超过2022全年水平。(1)2023H1中标113亿同比减少7％,Q1中标49亿同比减少19％,Q2中标64亿同比增加5％。(2)2023H1中标分业务,幕墙系统76亿同比增加9％(占67％),内装系统37亿同比减少28％(占33％)。(3)2023H1累计承接光伏建筑项目(BIPV)约9.5亿超过去年全年BIPV订单水平,确认收入1.4亿,毛利率达23.3％。(4)期末在手订单338亿,在手订单充足。

   江河集团异型光伏组件厂投产,"建材"逻辑逐步成为公司第二增长曲线。(1)湖北浠水BIPV光伏组件柔性生产基地于6月份投产,为国内首家面向城镇建筑提供定制化光伏组件的企业;8月初江河光伏正式向全球推出了异型光伏组件新产品、新技术。(2)华中总部基地投产,与湖北浠水异型组件工厂形成配套化产业基地,在光伏幕墙产业链条上产生业务协同。(3)成立出口事业部,面向澳洲、美洲、中东等发达地区培育新的业务增长点。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。