皓元医药(688131):短期业绩承压,期待后续业绩逐步改善

事件:2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告,2023H1公司实现营收8.81亿元,同比增长41.78％;实现归母净利润0.95亿元,同比下降18.50％。

   人员成本投入和业务毛利率承压导致2023H1业绩暂时性下滑:收入端,2023H1公司实现营收8.81亿元,同比增长41.78％。其中,分子砌块和工具化合物业务实现营收5.35亿元,同比增长39.35％;原料药和中间体、制剂生产业务实现营收3.40亿元,同比增长45.77％。利润端,2023H1公司实现归母净利润0.95亿元,同比下降18.50％,人员成本投入和业务毛利率承压等因素导致公司业绩暂时性下滑。

   以研发创新驱动前端业务持续快速发展:2023H1公司前端业务(分子砌块和工具化合物业务)实现营收5.35亿元,同比增长39.35％。其中,分子砌块业务和工具化合物业务分别实现收入1.42亿元(+26.10％)和3.93亿元(+44.87％)。公司通过研发创新驱动前端业务的持续发展,截止至2023H1,公司累计储备超10.4万中分子砌块和工具化合物。

   后端业务在手订单充足,ADC等核心业务蓬勃发展:2023H1公司后端业务(原料药和中间体、制剂生产业务)实现营收3.40亿元,同比增长45.77％。其中,创新药和仿制药领域分别实现收入2.08亿元(+49.63％)和1.32亿元(+40.05％)。截止2023H1,后端业务在手订单金额达4.5亿元,充足订单为后端业务的快速发展奠定良好基础。其中,ADC业务方面,截止至2023H1,ADC项目数超60个,合作客户超570家,2023H1ADC业务销售收入同比增长42.96％,该业务持续蓬勃发展。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.68亿元、3.56亿元、4.80亿元,分别同比增长38.1％、33.1％、34.9％;预计2023年EPS为1.78元/股,给予35倍PE,对应6个月目标价为62.25元/股,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气