皓元医药(688131):前后端协同发力、产能建设蓄势成长

业绩简评2023年8月28日公司发布2023年半年报,公司2023H1实现营业收入8.81亿元,同比增长41.78％;归母净利润9485.60万元,同比下降18.50％;扣非后归母净利润8562.10万元,同比增长22.10％。

   经营分析

   前端CRO分子砌块和工具化合物稳健增长。报告期内,公司分子砌块和工具化合物业务营业收入5.35亿元,同比增长39.35％。其中,分子砌块业务收入1.42亿元,同比增长26.10％,占前端业务收入26.60％;工具化合物业务收入为3.93亿元,同比增长44.87％,占前端业务收入73.40％。

   后端CMC、CDMO原料药和中间体:特色仿制药与创新药双轮驱动,ADC业务服务能级持续提升。报告期内,公司后端业务营业收入3.40亿元,同比增长45.77％,截至报告期末,公司后端业务在手订单约4.5亿元(+80％)。仿制药领域,收入1.32亿元,同比增长40.05％,截至报告期末,项目数263个,其中商业化项目58个。创新药领域,报告期内实现收入2.08亿元,同比增长49.63％;截至报告期末,累计承接了全球531个项目,其中,临床前及临床Ⅰ期项目居多,部分产品已进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期或者新药上市申报阶段。在ADC领域,报告期内,累计承接ADC项目数超60个,销售收入同比增长42.96％,合作客户超过570家,同比增长48.32％。

   产能建设:马鞍山等生产基地稳步推进,蓄力业务拓展。伴随公司后端业务快速发展,公司加快推进自有产能建设,目前马鞍山产业化基地一期工程中已有一个生产车间投入运行,聚焦难仿药与CDMO业务,二期工程聚焦GMP原料药及中间体生产正在筹备阶段。伴随产能的不断扩充,公司项目管线将有序向后延伸,实现"药物研发-中间体-原料药-制剂"一体化战略。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.33/5.18/7.71亿元,PE估值为22/14/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   需求下降风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险、政策变化风险、汇率风险、技术创新风险、核心技术人员流失风险等。