民和股份(002234):苗价恢复亏损收窄,食品业务拓展初见成效

事件:公司发布2023年半年度报告。

   2023年H1亏损收窄:公司2023年H1实现营收1121亿元,同比增长7518％％;归母净利润亏损3990万元,去年同期亏损2.97亿元,较去年同期亏损幅度降低。其中2023Q2实现营收5.43亿元,同比增长38.3％％,归母净利润亏损9675万元,同比减亏。

   鸡苗量价齐增,鸡肉毛利率回正。2023年上半年共销售鸡苗14亿只,同比增长48％％;销售均价为3.48元羽,同比提升1073。鸡肉销量为35929吨,同比增长18.14％％,销售均价为14501元吨,同比提升40.1％％,毛利率为4.64％4.64％,同比提升21.82pcts21.82pcts,鸡肉业务毛利率回正。

   鸡苗价格提升改善业绩,继续推进产能建设。2023年上半年鸡苗价格呈现先涨后跌的走势,但整体价格好于去年同期,23H1鸡苗销售均价为3.48元羽,同比提升107.3％。另6月底因价格低于成本,公司23H1增加消耗性生物资产减值准备3196万元,拉低了鸡苗业务盈利水平。公司继续推进80万套父母代种鸡养殖项目,2023年能够新增部分商品代鸡苗产能,预计下半年鸡苗销量有望环比增加。新增建设临沂孵化厂可年孵化能力1亿只,目前建设进度过半,预计明年增量明显。

   继续发力鸡肉食品业务。公司不断提升鸡肉食品的生产和销售能力,23H1销售鸡肉制品35929万吨,同比增长18.14％。通过传统销售与电商的线上线下渠道相结合,不断拓展线上C端客户和B端食品加工、餐饮连锁及供应链等线下客户,大力拓展食品业务导致公司销售费用提升明显,23H1销售费用为9148万元,同比去年增加了6933万元。23H1鸡肉制品销售均价达到14501元吨,同比提升40.1％40.1％,通过发力食品业务,不断提升了鸡肉价值。23H1鸡肉制品业务毛利率为4.64％4.64％,同比提升21.82pcts21.82pcts,食品业务开拓初见成效。

   展望后市,下半年白羽鸡景气周期临近。2022年海外祖代鸡引种受限,在产祖代鸡存栏不断下降,将逐步传导至商品代环节,影响鸡苗及鸡肉供应,白羽鸡上行周期临近。

   盈利预测与估值:我们认为,白羽鸡景气周期临近,鸡苗供需缺口有望在Q4兑现,苗价开始上行趋势。预计公司2023/24/25年分别实现每股收益107262175元股,对应PE分别为14.435.91884XX,维持买入评级。

   风险提示(11)动物疫病风险;(22)鸡苗价格大幅波动风险;(33)饲料原料价格波动风险。