鲁阳节能(002088):陶纤价格短期承压,看好奇耐合作持续推进-23年半年报点评

事件:公司发布23年半年报,23H1公司实现营收15.6亿元,同比-2.2％;剔除岩棉业务剥离影响后,营收同比+8.3％;归母净利润2.5亿元,同比-22.2％。

   23Q2公司实现营收8.9亿元,同比-5.2％;归母净利润1.5亿元,同比-24.3％。

   点评:陶纤方面,产能扩张稳步推进,销量稳步增长,但需求低迷导致价格及毛利率有所下滑。公司产能稳步扩张,截至23H1末,公司陶纤产能55万吨,相比22年末+4万吨(23年3月内蒙古一期4万吨投产),此外,内蒙古二期8万吨稳步推进中。23H1公司实现陶瓷纤维制品营收14.5亿元,同比+3.1％;毛利率34.3％,同比-2.9pct。报告期内陶纤制品销量进一步提升,同时部分原材料价格同比下降,成本压力有所缓解,但地产相关的陶瓷、水泥、玻璃等行业市场低迷、同业企业扩产导致行业竞争加剧,导致产品价格及毛利率同比有所下降。

   完成宜兴高奇收购,其主营工业过滤布袋,预计可与陶纤滤管业务形成较好协同。23H1公司工业过滤制品营收0.79亿元,主要为收购宜兴高奇带来。23/6/19,公司完成对宜兴高奇100％股权收购,宜兴高奇主要生产经营除尘布袋类产品,具备年产950万平米滤料产能,年产100万条CBC滤袋产能。

   公司与奇耐合作持续推进,拟收购奇耐上海。其业绩承诺为在24、25、26年净利润累计不低于6389万元。奇耐上海原主要从事汽车排控系统封装衬垫(EC产品)的剪裁、包装和销售,包括陶纤及多晶纤维材质;后续将新增:1)混合型纤维材质的EC产品(23/8与奇耐签署9号产线购买协议);2)锂电池陶纤纸业务(22/7引入EVT产线并定制化升级,该产线已于23/5获客户审核通过)。

   投资建议:公司剥离岩棉(22年收入3.6亿,占比10.8％,23/1/1出表)聚焦陶瓷纤维主业,持续看好公司与外资大股东奇耐的协同作用。我们预计公司23-25年实现归母净利润6.29/7.34/8.48亿元,对应EPS1.24/1.45/1.68元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期、下游需求不及预期、原燃料价格超预期上涨。