中材科技(002080):叶片锂膜利润增速较高,玻纤业务仍承压
中银证券 2023-08-21发布
公司发布2023年中报,2023H1营收123.8亿元,同增8.3%;归母净利13.9亿元,同减26.2%;EPS0.83元;其中2023Q2营收81.2亿元,同增19.9%;归母净利9.7亿元,同减15.5%。我们持续看好公司围绕新材料、新能源布局的战略,维持公司买入评级。
支撑评级的要点2023Q2玻纤价格磨底,公司叶片销量增多,营收同比增幅较大而利润同比下滑:据卓创资讯,2023Q2玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价4,188.9元/吨,同降30.8%,价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q2营收81.2亿元,同增19.9%;归母净利9.7亿元,同减15.5%;扣非归母净利8.8亿元,同增35.9%。公司2023Q2毛利率23.9%,同减3.4pct;净利率12.8%,同减9.9pct。
玻纤价格承压,叶片、锂膜业务利润增速高:公司2023H1销售玻纤纱及制品63.6万吨,同增23.5%;实现收入41.2亿元,同减7.6%,在收入中的占比为33.3%,同减5.0pct;销售单价6,478.0元/吨,同减25.2%。销售叶片9.6GW(其中2.3GW为中复联众),同增27.4%;实现收入/净利润43.0/3.5亿元,同比变化+76.2%/+2,584.0%,占比分别为34.7%/25.1%,同比+7.4/+22.0pct;销售单价4.5亿元/GW,同减8.2%,单位净利0.36亿元/GW,同增1,297.9%。销售锂膜7.1亿平米,同增42%;实现收入/净利润10.1/3.4亿元,同比变化+40%/+148%,占比分别为8.2%/24.4%,同比+0.4/10.7pct;销售单价1.4元/平米,同增3.1%,单平净利0.48元,同增71.0%。
新材料平台三大业务齐头并进,看点颇多:1)玻纤业务:公司玻纤产能规模国内第二,今年2月点火邹城4线年产12万吨产线,太原基地年产30万吨项目稳步推进中,规模优势稳固且高端产品占比持续提升。2)叶片业务:今年6月叶片整合方案落地,合并中复联众后市占率踏上新台阶,公司目标未来在国内达到50%市占率,同时全球市占率达到30%以上。3)锂膜业务:2022年底产能已超15亿平米,预计2025年年底将达70亿平米,同时良率、单平净利等指标随产能规模扩大、产品结构优化持续提升。
估值2023Q2玻纤价格持续磨底,我们调整原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为260.8、302.6、336.5亿元;归母净利分别为30.8、40.9、51.8亿元;EPS分别为1.84、2.44、3.09元;PE分别为12.2、9.2、7.3倍。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险玻纤产能超预期投放,原材料、燃料成本上升,玻纤需求不及预期。