中颖电子(300327):产品向高端化迈进,国产替代未来可期

事件:8月18日,公司发布2023年半年度报告,根据公告,23H1实现营收6.29亿元,同比-30.31％;归母净利润0.86亿元,同比-66.47％;扣非归母净利润0.64亿元,同比-72.44％。23Q2实现营收3.40亿元,环比+17.6％;归母净利润5144万元,环比+50.5％;归母扣非净利润4325万元,环比+107.5％。23H1营收下滑系宏观经济发展放缓、集成电路产业周期下行、市场竞争加剧。按季度分析,23Q2得益于销售提高的经济规模效应,归母扣非净利润环比增长翻倍

   持续加大研发投入,推进产品高端化。23H1研发投入达1.48亿元,占营收23.49％;研发人员数量增至408人,同比13.33％,研发人员占比82.26％。23H1公司及子公司新增发明专利授权9项,已累计持有有效发明专利123项。部分偏低阶的集成电路产品市场价格竞争激烈,鞭策公司加速推进产品高端化,打造差异化优势。公司积极投入研发创新,未来将借助MCU领域的优势,布局智能家居及智能物联领域;凭借锂电池管理领域的技术基础,延伸至充电管理及电源管理,布局智能汽车的动力电池管理;持续积累AMOLED显示驱动新技术,加快推出多款品牌手机AMOLED屏应用

   乘国产替代东风,细分领域成长势头可观。公司作为智能家电MCU、锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片等细分领域的龙头厂商,有望持续受益于国产化浪潮。智能家电MCU:家电MCU优势地位显著,车规MCU有望带来业绩增量。公司将于2023年底推出业界首款型号为SH87F8962的家电专用工规WiFi/BLECombo无线MCU,该产品相比传统MCU产品具有诸多专用功能和优势:增加了Wi-Fi/BLE无线通信连接功能,可直接满足家电智能化联网需求;采用了双核架构,分别用于控制和通信,兼顾稳定性、高性能、低功耗和易用性;满足抗EMC干扰、工作温度等复杂工业环境应用要求;集成了LCD/LED显示、触摸、PWM、ADC等丰富的外设资源;采用了SiP系统级先进封装工艺,集成了射频相关的外部元器件,在缩小体积的同时保证来无线性能一致性,帮助客户降本增效。未来公司将借助SH87F8962进一步开拓市场,保持在家电MCU领域的优势地位。此外,公司首款车规MCU已通过AECQ100的质量认证,进入客户端送样和首批小量销售阶段,未来或给公司带来业绩增量。锂电池管理芯片:锂价回落有利市场回暖,动力锂电池业务成长确定性高。锂电池取代铅酸电池是长期趋势,近期锂价格回落,有利于带动公司锂电动力苏。公司锂电池管理芯片主要用于智能手机市场,细分业务层面,全年同比增 长确定性高的是动力锂电池管理芯片,主要用于电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器等。AMOLED显示驱动芯片:面向国产智能手机市场,未来有望布局平板及笔电市场。AMOLED显示驱动芯片主要用于智能手机市场,公司在安卓的维修市场占比较大。过往韩系高端手机才会采用AMOLED,而当前平价国民机也会采用AMOLED,未来国产替代空间广阔。长期角度,AMOLED相比TFTLCD更具成本优势,公司相关产品已送样多个智能手机品牌客户,国产面板厂产能释放后,市占率有望进一步提升

   投资建议:我们认为,公司短期业绩受制于全球经济复苏节奏放缓、终端消费需求不振、半导体行业去化压力加剧,但在国产替代趋势下,公司加快推动产品由低端向高端迈进,智能家电MCU、锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片等细分领域成长潜力大。预计公司2023年～2025年收入分别为15.22亿元、19.94亿元、24.92亿元,归母净利润分别为2.35亿元、3.17亿元、5.25亿元。以8月18日收盘价,参考兆易创新、南芯科技、芯海科技PE估值,给与23年55.95倍PE,目标价38.44元。维持"买入-A"投资评级

   风险提示:需求复苏不及预期风险,行业竞争加剧风险,新产品产销不及预期风险