蔚蓝锂芯(002245):短期业绩承压,多元化布局开始蓄力-2023年中报点评

事件说明。2023年8月14日,公司发布2023年半年报,上半年实现营收22.50亿元,同减40.81％,实现归母净利润0.42亿元,同减88.13％,扣非后归母净利润0.34亿元,同减88.12％。

   Q2拆分。营收和净利:公司2023Q2营收12.77亿元,同减34.94％,环增31.10％,归母净利润为0.54亿元,同减64.04％,环增331.88％,扣非后归母净利润为0.51亿元,同减65.97％,环增214.56％。毛利率:2023Q2毛利率为16.28％,同增0.22pct,环增7.12pcts。净利率:2023Q2净利率为5.54％,同减3.37pcts,环增6.50pcts。费用率:公司2023Q2期间费用率为8.77％,同增0.55pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.73％、2.56％、5.47％、0.02％。

   锂电池业务短期承压,多元化产品布局开始蓄力。2023年H1,公司锂电池业务实现营收6.19亿元,同减63.99％,占营收比重27.50％,同减17.7pcts,毛利率为6.58％,同减14.08pcts。2022年下半年以来,受海外通胀、地缘冲突、国际品牌工具去库存等因素影响,主要大客户采购恢复缓慢,总体销售及利润同比下滑。消费类电池应用场景广阔,Q2公司锂电池业务已呈现环比量利同步恢复趋势,预计下半年锂电业务实现进一步好转。

   LED业务坚持显示领域转型战略,下游需求出现回暖。2023年H1,LED业务整体营收6.02亿元,同减15.47％,占营收比重26.74％,同增8.01pcts,毛利率为14.68％,同增2.65pcts,受通胀等宏观环境下终端需求疲软等因素影响,LED业务实现归属上市公司净利润亏损0.18亿元。2023年以来,公司继续贯彻高端产品路线,坚持显示领域转型的战略规划,布局MicroLED,从LED芯片供应商转型为LED解决方案供应商。Q2以来,LED行业下游需求出现回暖迹象,Q2公司基本实现盈亏平衡。随着下游需求恢复,预计公司业绩将有所改善。

   金属物流配送业务保持领先地位,运营态势良好。2023年H1,金属物流配送业务营收10.17亿元,同减25.77％,占营收比重45.18％,同增9.15pcts,毛利率为16.33％,同增0.81pct。公司金属物流配送业务长期保持细分行业领先地位,并持续推进管理变革优化服务,预计整体业务将继续保持良好运营态势。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收57.26、66.49、82.00亿元,同比增速分别为-8.0％、16.1％、23.3％,归母净利润依次为2.63、4.40、6.97亿元,同比增速分别为-30.4％、66.9％、58.5％,当前收盘价对应2023-2025年PE依次为46/27/17倍。考虑公司多元化布局优势,新客户开拓力度加强,未来业务多曲线成长明确,维持"推荐"评级。

   风险提示:全球宏观经济面临不确定性风险;新能源领域产业政策和补贴政策存在调整风险;市场竞争风险加剧;人民币汇率波动风险。