赛维时代(301381):推进服装品牌化战略,跨境时代新龙头启航-深度报告

多年专注打磨平台快反能力,跨境零售领域领跑者。公司主要从事高品质、个性化时尚生活产品的跨境品牌出口,销售渠道包括Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方电商平台及SHESHOW、RetroStage等垂直品类自营网站,经营品类范围包括服装配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等。2022年公司实现营收49.09亿元,其中Amazon平台收入占比88.93％,Amazon持续推动公司营收快速增长。19年公司品牌化转型后归母净利润持续增长,22年归母净利润1.85亿元,同比下降58.98％,主要受海外宏观经济下行、行业去库存等外部环境因素影响。

   跨境电商蓬勃发展,行业前景广阔。近年来全球电商零售规模快速增长,20年全球零售电商销售额4.28万亿美元,2014-2020年年均复合增速21.35％,国外电商渗透率低于中国,有较大的发展空间。分品类看,服装服饰及家居园艺类产品保持高速增长态势;分模式看,跨境电商销售模式主要分为平台型和独立站型,20年平台型规模占比79.7％,近年来该模式出现成本上升、数据收集难等问题,独立站模式占比持续增长,由16年的9.8％上升至20年的20.3％。格局方面,跨境电商平台中小型卖家仍为市场主流,企业数量众多,跨境电商行业在疫情刺激下短期爆发后增速减缓,头部企业和中小企业增速分化明显。头部卖家在需求端提升产品的持续创新能力,在供应端提高反应速度和质量,通过提升数字化能力、仓储处理能力等方式实现精细化管理运营,才能从众多竞争企业中脱颖而出,未来行业集中度有望提升。

   持续推进品牌化战略,全面提升精细化运营管理能力。公司在品牌战略、研发设计、采购调拨、仓储物流、销售渠道、全域营销等方面不断投入,打磨精细化运营管理能力。1)品牌方面,公司实行"多品类、多渠道"的"品牌化"经营战略,成功孵化多层次品牌矩阵。2)研发方面,公司以全面技术驱动业务,现有技术为产品研发、生产采购、仓储物流、营销推广等环节赋能,实现数字化高效运营。3)采购调拨方面,公司拥有供应链管理中心,通过采购下单、回货跟踪、采购规划、供应链整合等方式,实现对全流程的系统性精细化管控。4)渠道与营销方面,公司基于"品牌化"战略,在Amazon对跨境电商企业做品牌化转型的助力下,自有品牌知名度有望持续提升,同时积极拓展独立站等新兴渠道助力公司营收规模进一步扩大。此外公司在站内外做多营销渠道投资,以精细化和全域营销,持续提升品牌知名度。

   供应能力优质高效,满足消费者多样化需求。公司持续巩固快速反应、多品类延伸、供应链管理核心竞争优势,以优质高效供应能力,满足消费者多样化需求。1)反应速度方面,公司构建贯穿产品研发、供应链、品牌孵化及运营的信息闭环,实现跨境零售全链路数字化能力。同时布局"小前端+大中台"、"阿米巴"组织架构,实现人均效益、市场响应速度等多方面提升。2)品类延伸方面,依托于多年来不同销售区域用户的数据沉淀及大数据分析系统,公司能够实现对不同区域用户需求的精准匹配,打造跨平台全球化销售能力。此外,依托于多层次品牌覆盖能力和品牌跨品类拓展能力,公司多品类延伸能力强。3)供应管理方面,公司基于数字化的供应商管理、合作体系,实现与供应商共生共荣。同时公司建立完善的仓储物流体系,并开展第三方物流服务。此外,公司开发的服装柔性供应链系统,有效提升公司生产效率、缩短生产周期。

   盈利预测。我们看好公司作为跨境电商龙头,品牌化发展战略长期成长空间广阔,以技术驱动业务发展,打造坚实供应链管理优势及品类延伸能力,业务发展优质高效。我们预计2023-25年收入为63.42/82.81/108.74亿元,同增29.2％/30.6％/31.3％,归母净利为4.47/6.14/8.55亿元,同增141.3％/37.4％/39.3％。公司竞争优势明显,短期业绩快速增长、长期发展空间较大,建议重点关注。

   风险因素:Amazon平台集中度较高的风险、存货管理的风险、汇率变动的风险。