川恒股份(002895):2023Q1扣非后净利润同比增长53.43％,磷酸铁逐渐放量-公司季报点评

2023Q1实现扣非后净利润1.57亿元,同比增长53.43％。公司2022年实现营业收入34.47亿元,同比增长36.26％,归母净利润7.58亿元,同比增长106.05％,扣非后净利润7.71亿元,同比增长124.51％。业绩大幅增长主要由于公司提升了磷化工产品主要原材料自给率,磷化工行业高景气,主要产品价格同比上涨,毛利率上升;同时公司新增磷酸产品的销售,为业绩增长提供助力。公司2023Q1实现营业收入9.98亿元,同比增长64.07％,归母净利润1.58亿元,同比增长52.11％,扣非后净利润1.57亿元,同比增长53.43％,业绩增长主要由于磷酸收入增长,磷酸铁贡献收入。2022年公司拟向全体股东每10股派息7元(含税),现金分红总额约3.87亿元,占比可分配利润51.12％。

   受益于磷化工高景气,公司主要产品价格2022年大幅增长。根据卓创资讯,磷矿石(28％湖北宜化)2022年均价890元/吨,同比增长80.92％;磷酸二氢钙2022年均价4573元/吨,同比增长35.80％;73％工业级磷酸一铵2022年均价6636元/吨,同比增长21.18％。

   积极布局磷矿资源,拟新建磷矿250万吨/年。公司子公司福麟矿业已持有小坝磷矿、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿三处采矿权,生产规模分别为80万吨/年、100万吨/年、250万吨/年,保障公司正常生产同时部分外销。公司通过定向增发募集资金拟新建"鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目",建设周期4年,完全达产后预计实现净利润2.12-2.14亿元;同时,公司持有天一矿业49％股权,旗下老虎洞磷矿预计2023年年底完成建设,2024年开始逐步投产。2022年,福麟矿业磷矿石开采总量251.20万吨,外销66.58万吨。

   磷酸铁放量在即,新项目带来业绩增量。公司于2021年9月与国轩控股达成战略合作,共同规划建设不低于50万吨/年产能的电池用磷酸铁生产线。2022年,公司"10万吨/年电池用磷酸铁项目"逐步投产;募投项目"10万吨/年食品级净化磷酸项目"为磷酸铁产线提供充足磷源;在建"100kt/a磷酸铁二期项目"、"100kt/a电池用磷酸铁项目(一期)"、"2kt/a电池用磷酸铁项目"等项目逐步推进,预计未来带来新业绩增量。

   盈利预测与投资评级。我们预计2023-2025年公司净利润分别为11.62、15.62和18.12亿元,对应EPS分别为2.32、3.11、3.61元。参考同行业可比公司估值,给予公司23年13-15倍PE(对应PB为2.73-3.15倍),对应合理价值区间30.16-34.80元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:项目投产进度不及预期,产品价格大幅波动,下游需求不及预期