景嘉微(300474):国产GPU龙头,拟设立投资基金拓张产业生态

公司公告2022年年报＆2023年一季报:1、2022年公司实现营收11.54亿元,同比增长5.56％;实现归母净利润2.89亿元,同比下降1.29％;实现扣非归母净利润2.60亿元,同比增长1.52％

   2、2023年一季度公司实现营收6518万元,同比下降81.98％,实现归母净利润-7068万元,实现扣非归母净利润-8157万元

   点评:1、2022年军用领域产品营收高增,芯片产品营收承压2022Q4单季公司营收4.25亿元,同比增长51.80％,归母净利润1.16亿元,同比增长167.62％。2022年公司图形显控、小型专业化雷达产品营收分别为6.51亿元、2.30亿元,同比增速分别为25.01％、101.30％,军用领域产品营收高增;2022年公司芯片产品营收2.60亿元,同比下降41.74％,我们认为公司芯片产品营收下滑主要受信创采购节奏不及预期影响,目前公司JM7系列GPU已经在通用领域实现广泛应用,JM9系列GPU已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用

   2、信创节奏影响一季度业绩表现,预计全年业绩实现正向增长2023年一季度公司营收大幅下滑,我们认为主要原因有两点:1)一季度军用领域产品收入确认通常较少;2)信创采购节奏不及预期导致公司芯片产品销量减少,同时2022年一季度基数较高。公司持续加大新款GPU研发工作和推广工作,不断开拓GPU多领域融合应用,研发投入持续增长,2022年公司研发投入3.15亿元,同比增长15.73％。展望2023全年,随着军用产品以及信创采购逐步恢复,我们预计公司全年业绩有望实现正向增长

   3、拟设立产业投资基金,拓张GPU产业生态根据公司公告,公司拟使用自有资金不超过2亿元参与设立产业投资基金(基金目标规模10亿元),基金拟聚焦泛半导体产业链开展深度投资布局。同时,公司会根据战略发展需要,适时进行行业内整合、并购等资本运作,我们认为,产业投资基金设立有望公司带来良好的协同效应,拓张GPU产业生态

   盈利预测与投资建议:考虑信创采购节奏影响,我们将公司2023/2024年归母净利润预测由4.04/5.86亿元调整为4.00/5.61亿元,预计公司2025年归母净利润为7.53亿元。2023-2025年归母净利润对应当前市值PE分别为95.58/68.29/50.18倍,维持"增持"评级

   风险提示:公司图型/雷达等军用领域产品收入增速不及预期;信创推进速度不及预期;GPU芯片民用拓展速度不及预期;行业竞争加剧