海晨股份(300873):新能源业务占比提升,消费电子业务持续承压

2022年/2023Q1,海晨股份实现营业收入18.00/4.48亿元,同比+22.67/+24.82％;归母净利润3.58/0.59亿元,同比+15.81/-34.81％。受深圳新项目投产成本增加及消费电子行业需求减弱,公司业绩有所承压,调整公司至增持评级。

   支撑评级的要点2022A:深圳新项目启动试产成本提升,影响公司2022全年归母净利润2022年,公司营收18.00亿元,同比+22.67％;归母净利润3.58亿元,同比+15.81％;扣非后为2.62亿元,同比+23.24％。其中,2022Q4营收4.91亿元,同比+14.71,归母净利0.29亿,同比-53.8％。2022年四季度业绩下滑拖累全年业绩,主要原因是公司深圳新项目于7月开始试产致成本上涨。截至2022年底,深圳新项目共实现收入0.71亿元,亏损0.24亿元。如剔除深圳新项目对当年的损益的影响,2022年原业务归母净利润3.83亿元,同比+23.69％。

   2023Q1:成本费用明显上涨,单季度毛利率降低至23.39％。

   2023Q1,公司营收4.48亿元,同比+24.82％;归母净利润0.59亿元,同比-34.81％;扣非后为0.50亿元,同比-6.19％。受益于深圳新项目及新能源汽车业务板块收入增加,支撑收入端保持良好增速。但是由于仓储租金、人工成本、薪资费用的上涨,造成毛利率同比下滑至23.39％(2022Q1为28.84％)。

   新能源汽车业务占比显著提升,消费电子业务增速有所回落近年来公司持续优化业务结构,以理想汽车为切入点拓展新能源业务。2022年新能源汽车行业收入3.05亿元,同比增长217.23％,营收占比提升至16.95％(2021年为6.55％)。而受海外经济下行压力影响,公司重点客户领域消费电子行业(笔记本电脑等)需求有所下降,消费电子行业2022年收入14.32亿元,同比+9.74％,营收占比下降至79.53％(2021年为88.90％)。

   估值受深圳新项目启动成本提升及消费电子需求减弱因素影响,调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为3.69/4.41/4.90亿元,EPS分别为1.60/1.91/2.12元/股,对应PE为15/12/11倍,调整公司至增持评级。

   评级面临的主要风险宏观经济下行、客户集中度过高、人民币汇率波动等风险。