天宜上佳(688033):热场盈利年内有望触底反弹,多业务布局拐点将至-22年报及23年Q1业绩点评

事件:公司发布2022年年报及2023一季报,2022年公司实现营业收入9.87亿元,同比+47.05％,归母净利润1.79亿元,同比+2.4％;其中Q4实现营收3.31亿元,同比+11.83％,归母净利润0.55亿元,同比-26.04％。2023Q1实现营收3.11亿元,同比+79.45％,环比-5.94％;实现归母净利润0.45亿元,同比+32.16％,环比-18.06％,业绩持续增长。

   公司盈利能力短期承压,年内有望触底反弹。22年公司毛利率/净利率分别为50.8％/19.22％,同比-11.11/-7.61pct。23年Q1公司毛利率/净利率分别为36.26％/16.48％,同比-14.54/-2.74pct,盈利能力下降主要系公司优化市场竞争格局、提升热场市占率,主动降价所致。

   碳碳热场＆石英坩埚新秀,打造拉晶辅材一体化供应商。碳碳热场:公司具备后发优势,多重举措齐降本,采用行业最大规格的沉积设备、预制体自制、电力成本优势明显,大幅节省生产成本。公司热场产能23年年底有望实现5000吨,全年目标出货量达2500吨。石英坩埚:公司目前在手订单充足,深度绑定原料供应商,有望与碳碳热场协同发展,提供拉晶辅材一体化服务、形成差异化竞争优势。公司坩埚产能均为32/36大尺寸,全年目标出货量突破5万只,打造公司全新增长曲线。碳碳热场价格已打破小厂盈亏平衡点,盈利触底有望迎来反转。截至23年1季度末,碳碳热场价格已下探至35万元/吨,价格同比下降接近100％。目前价格已打破小厂盈亏平衡点,23年光伏装机需求将显著提升,碳碳热场供需有望重回景气状态。

   前瞻布局碳陶制动盘,百亿蓝海市场前景广阔。目前公司已获多家新能源车企碳陶制动盘定点供应商资格,募投项目投产后产能达15万套/年,23年有望实现小批量供应。

   投资建议:预计公司23-25年归母净利润分别为3.87/6.7/8.52亿元,同比+116％/73％/27％,给予"买入"评级。

   风险提示:光伏装机不及预期;碳陶渗透不及预期;新建产能进度不及预期