蔚蓝锂芯(002245):电动工具需求疲软,预计下半年将迎来拐点-2022年年报及2023年一季报点评报告

事件:蔚蓝锂芯发布2022年年报:公司实现营业总收入63亿元,比上年同期下降5.92％;实现营业利润4.5亿元,同比下降46.06％;净利润4.1亿元,同比下降42.69％;归属于上市公司股东的净利润3.8亿元,比上年同期下降43.54％。蔚蓝锂芯发布2023年一季报:公司实现营业总收入10亿元,比上年同期下降47.08％;归属于上市公司股东的净利润-0.13亿元,比上年同期下降106.27％。投资要点:?受消费需求下滑影响,公司2022年及2023年一季度锂电池业务有所下滑:2022年公司锂电池业务实现营业收入约25.56亿元,同比下降4.39％;实现销售量3.1亿颗,同比下降19.70％。2022年江苏天鹏实现净利润约2.59亿元,占上市公司归母净利润的69％左右,同比下降51.77％。2023年一季度营业收入、归母净利润同比下滑,主要为公司锂电池业务继续受海外通胀等原因引起的需求下滑影响,主要大客户还处于去库存进程,同时公司积极布局的动力工具之外的其他应用场景尚处于开发期,还未形成大规模出货,因此总体销售下滑

   电动工具赛道近3年约10％的复合增速+锂电池国产替代加速,短期影响不改电动工具赛道长期向好趋势,预计下半年将迎来拐点:伴随锂电池技术不断发展,无绳化、锂电化、小型化、轻量化使得电动工具更加便捷,电动工具需求保持快速增长。同时,国内电芯厂在高倍率电池领域与国际锂电池厂家的差距日趋缩小,在性能、规模、服务、成本等综合优势加持下,国际电动工具巨头对于电芯供应链的选择已经明显转向中国,锂电池国产替代进程明显加速。根据EVTank数据,2022年全球电力工具出货量达4.7亿台,全球市场规模达521.6亿美元,预计到2026年全球电动工具出货量将超过7亿台,复合增速约10％,市场规模或将超过800亿美元。根据村田公告的相关预测数据,2018-2025年电动工具锂电池出货量不断攀升,预计到2025年全球电动工具锂电池出货量达44亿颗。

   企业在"无绳化和国产替代"这一长期进程中会占据有利竞争位置

   公司重视研发,加速布局容量型锂电池、磷酸铁锂电池及钠离子电池:公司持续加大研发资源投入,继续加强研发团队人员配置。同时推进研发流程和研发体系的优化建设,全面提升技术水平,形成涵盖基础材料、平台技术、工艺流程/设备、产品开发的全面技术体系。对标国际标杆同业,加速高端产品开发,并形成独特的品质、性能、成本差异化优势,丰富产品系列,持续产品结构升级。加速布局容量型锂电池、磷酸铁锂电池及钠离子电池的产品研发布局

   盈利预测和投资评级:根据公司一季度披露的情况,我们考虑下游需求尚待修复,调整公司盈利预测如下,2023-2025年归母净利润分别为4、9、14亿元,对应当前估值为30、15、10X,考虑需求端影响为短期因素,中长期电动工具赛道锂电池国产替代加速,维持"买入"评级

   风险提示:电动工具需求不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;产能释放不及预期;产品研发不及预期。