景业智能(688290):受益核工业智能化,2023Q1公司业绩高速增长

事件:公司发布2023年一季报实现营收5198.6万元,同比增长398％％;实现归母净利润581.8万元,同比增长1576实现扣非归母净利润480.5万元,同比增长14924。

   一季度业绩同比维持高增长,经营效率持续提升。公司一季度在手订单按计划顺利完成验收,利润增速显著高于收入增速,表明公司经营效益显著提升:2023年一季度公司毛利率为54.28％4.28％,同比增加2.9个百分点;净利率为11.19％％,同比增加5.12个百分点。随公司经营规模持续扩大,我们对后续规模效应的持续呈现持乐观态度。

   乏燃料处理产能建设将大幅带动智能装备市场需求。随着我国核电加速建设,年新增乏燃料将逐渐增加,预计2030年我国年新增乏燃料将达2467吨,20212030年CAGR达到115％。我国乏燃料回收技术打通较晚,目前仅有50t/年的实验产能,供给严重不足。在此背景下,我国已开建合计400t/年新增产能,未来有望进入乏燃料处理产能建设持续上行期。乏燃料处理环节辐射性较强,所用的智能装备与机器必须需具备耐辐照、高可靠性、长寿命等特性,因此对装备和机器人制造的设计、材料、结构的技术要求极高,行业技术壁垒高企。根据测算,我国需在2035年前建设34座800t级乏燃料处理厂方可满足我国乏燃料处理需求。若建设3座800t级乏燃料处理厂,对应的智能装备市场空间为358.6亿元,折算20222035年间平均年新增投资额27亿元。

   公司为核工业智能化领域稀缺标的,核工业装备领域竞争力凸显。产品方面,公司核工业智能装备及机器人产品在国内市场具备较强竞争力,技术优势突出。中核集团子公司中核浦原为景业智能第二大股东,产业和资本协同效应显著,公司已成为中核集团体系内重要的智能装备供应商,具备卡位优势。我们认为在技术优势和行业卡位优势的加持下,公司在核工业领域已具备较强竞争力。

   定增项目实施在即,挖潜核产业链大有可为。本次定增项目拟募集资金总额不超过2.11亿元,用于在浙江海盐建设高端核技术装备制造基地项目。通过本次定增,公司将进一步扩充核智能装备生产能力,预计投产后将增加年产25套核技术应用、核化工智能装备的生产能力;同时针对用于高放废液处理领域的专用玻璃珠开展研发试制,形成300吨年的玻璃珠供货能力。公司持续挖潜核工业智能制造产业链,在研项目主要围绕核药、核电数字化运维、核电站退役等新兴领域进行未来前景值得期待。

   维持"增持"评级。受益于核电高速发展及核燃料循环产业智能化趋势,核工业智能装备市场有望长期向好。预计公司20232025年的归母净利润分别为1.66、2.24、3.00亿元,对应PE分别为395、292、219倍。公司是二级市场上收入占比中含核量最高的标的之一,具备稀缺性和持续成长性维持"增持"评级。

   风险提示事件:政策变化的风险;客户集中度高的风险;订单取得不连续使业绩波动的风险;募投项目推进不及预期风险;业绩的季节性风险;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险