盘江股份(600395):煤炭产能增长＆改革转型发展,西南煤焦龙头蓄势待发

事件:4月19日公司发布2022年报,2022年公司实现营业收入118.43亿元,同比上升21.77％;其中主营煤炭采选业务收入115.59亿元,同比增长23.02％。实现归母净利润21.94亿元,同比增长87.14％。经营活动产生的现金流量为35.35亿元。毛利率为40.67％,较2021年提高6.27pct;加权平均净资产收益率为22.22％,较2021年同比提高5.69pct;基本每股收益1.107元,同比增加56.35％。分红率40.11％,对应4月19日收盘价的股息率5.56％。

   4月19日公司发布2023年一季报,一季度营业收入为28.62亿,同比下降0.18％;归母净利润3.50亿元,同比降低26.89％;扣非后归母净利润为3.24亿元,同比降低34.14％。利润下降的主要原因是公司吨煤平均售价降低,2023Q1吨煤平均售价为797.92元/吨,较2022Q1吨煤平均售价942.01元/吨降低144.08元/吨(-15.30％)。

   点评:2022年量价齐升,推动业绩增长显著。2022年公司原煤产量1507.91万吨,同比增加7.14％;精煤产量429.75万吨,同比降低4.15％(由于保供电煤,公司调整商品结构);混煤产量693.75万吨,同比增加16.97％;公司自产精煤单位售价1995.06元/吨,同比增加16.97％;

   自产混煤单位售价264.35元/吨,同比增加19.41％;公司全年煤炭采选业务实现营业收入115.52亿元,同比增长23.02％;公司全年营业成本70.39亿元,同比增长10.76％,主要增加项为材料费(进尺增加和智能化机械化改造配件投入加大,+25.34％)、职工薪酬(+15.77％)、外购煤成本(+43.27％);公司管理费用15.68亿元,同比增加7.25亿元(+86.01％),主要由于马依公司、恒普公司进入联合试运转,确认在建工程费用化支出5.28亿元;毛利率40.07％,同比增加6.35pct。

   同比去年,公司受益于煤炭价格整体上行带来的商品煤售价提升和盈利增厚。

   2023Q1公司产量同比增加,吨煤售价降低,毛利率降低。2023年一季度,公司自产精煤108.03万吨,同比增加4.20万吨(4.04％);自产混煤181.36万吨,同比增加23.27万吨(14.72％)。公司吨煤平均售价797.92元/吨,同比减少144.08元/吨(-15.30％);吨煤销售成本570.37元/吨,同比降低16.84元/吨(-2.87％);吨煤销售毛利227.55元/吨,同比降低127.23元/吨;毛利率28.52％,同比降低9.15pct。

   盈利预测及评级:公司作为西南地区焦煤龙头,我们看好焦煤行业基本面和能源改革转型发展下公司未来持续发展潜力。我们预计公司2023-2025年归母净利润为24.27亿、31.24亿、35.18亿,EPS分别1.13/1.46/1.64元/股;截止4月19日股价7.37元对应2023-2025年PE分别为6.52/5.06/4.50倍;我们看好公司的收益空间,维持公司"买入"评级。

   风险因素:国内宏观经济增长严重失速;安全生产风险;产量出现波动的风险。