江河集团(601886):竞争优势稳固,BIPV业务成长性可期-年报点评

事件

   公司发布2022年年报,2022年实现营业收入180.6亿元,同比下降13.2％;实现归母净利润4.9亿元扣非归母净利润2.9亿元,实现扭亏为盈。

   点评:实现扭亏为盈。针对下游房企应收风险,公司2021年大额计提信用减值及资产减值合计24.6亿元,2022年合计计提4.7亿元,回归正常水平,全年实现销售毛利率16.69％,销售净利率实现扭亏。

   竞争优势稳固在手订单充足。在宏观经济、地产下行环境下,公司表现出较强经营韧性,全年实现新签建筑装饰订单235.5亿元,跃升为版块第一。公司全资子公司江河幕墙2022年实现营收108.8亿元,实现净利润5.9亿元,竞争优势稳固。截止2022年底,公司在手订单325亿元。公司2023年建筑装饰版块中标目标为260亿元。

   BIPV业务成长性可期。2022年公司中标北京工人体育馆等重点BIPV幕墙工程项目,金额合计8.54亿元,2022年已确认收入1.72亿元,贡献毛利0.43亿元,毛利率达25.21％显著高于传统幕墙。公司在湖北浠水投建的BIPV异型组件生产基地项目将于2023年投产,将与幕墙业务产生协同效应,满足自供需求同时对外销售,预将有效贡献营收增量并增强盈利能力。

   计划适时剥离眼科医疗业务。

   公司计划根据发展经营情况,适时剥离眼科医疗业务,进一步专注建筑装饰主业。2022年公司医疗业务实现营收9.6亿元,同比增长Vision在国内设立的第一家官方旗舰医院南京维视眼科投入运营,定位中高端,与现有传统眼科医院形成互补。

   维持"增持"评级。鉴于下游地产复苏不及预期,下调盈利预测预计2023年～2025年EPS为0.64元/0.87元/1.07元,对应PE为11.12/8.21/6.66倍看好公司BIPV业务带来的商业模式优化和业绩成长空间。

   风险提示:宏观经济风险,BIPV业务发展不及预期,业绩不及预期