迪普科技(300768):三季度业绩承压,应用交付将加速信创替代-2022三季报点评

疫情影响较大．Q3依然下滑。2022三季度,公司收入6.06亿元(-18.27％),归母净利润0.68亿元(-66.69％),扣非归母净利润0.56亿元(-70.85％)。单季度来看,公司实现收入2.38亿元(-22.87％),归母净利润0.27亿元(-72.66％)．扣非归母净利润0.26亿元(-73.88％)。三季度公司仍受到疫情较大影响,客户侧交付受到延迟。季度来看,Q2是公司业绩最低点,03环比开始逐步增长,04有望进一步恢复。

   逆势加大投入,毛利率和费用均有影响。公司从21年Q4开始均受到一定的缺芯影响,尤其是公司主打的运营商等高端安全市场领域,FPGA芯片影响了公司产品交付。2022年公司逐步加大库存,一定程度影响了毛利率。公司前三季度毛利率为67.34％,同比下滑了4.64个百分点,环比已经明显提升。

   费用方面,由于公司继续加大人员投入,在收入下滑背景下,销售、管理、研发费用同比增长2.90％、7.72％、2.45％。

   运营商市场持续中标,为明年业绩打下坚实基础。2022年下半年,公司陆续中标2022-2024年WAF、2022-2023年DDOS、2022-2024年IPS产品集采,其中WAF连续三期入围中国移动集中采购,本次份额为23％;DDOS中标了标包1的第二份额和标包3的第一份额;IPS入围所有标包。运营商是公司核心市场之一,进一步验证公司高端产品力;同时订单的陆续确认交付,为明年运营商市场做好了积极储备。

   应用交付产品有望加快信创替代,运营商和金融市场保持积极进展。应用交付是针对大流量、高并发场景的核心网络安全设备之一,全球市场龙头为美国F5,其在国内市场份额约为30％左右,且高端市场应用广泛。公司应用交付产品近年来持续拓展高端市场。运营商领域,公司多次中标移动负载均衡集采．2022-2023年负载均衡器产品集采公司也再次中标,获得标包1高端负载均衡器第一名,份额50％;标包3低端负载均衡器第一名,70％份额。金融领域,工商银行国产负载均衡首次应用就采购的迪普的高端负载均衡设备,其他银行客户包括中国交通银行、中国银行、农业银行等。从产品力和市场开拓角度,公司将加快信创替代,应用交付产品有望快速增长。

   风险提示:疫情反复影响公司正常经营节奏,行业竞争加剧等。

   投资建议:维持"买入"评级。由于疫情对全年经营情况持续产生负面影响,我们下调盈利预测。预计2022-2024年营业收入由12.88/16.21/19.88亿元,下调为10.42/14.06/18.64亿元,增速分别为1％/35％/33％,归母净利润为2.45/3.71/4.89亿元,对应当前PE为42/28/21倍,维持"买入"评级。