菲沃泰(688371):长坡厚雪,掘金蓝海-深度报告

菲沃泰:纳米镀膜长坡厚雪,平台布局打造龙头菲沃泰成立于2016年8月,自成立以来即从事高性能、多功能纳米薄膜的研发和制备,并基于自主研发的纳米镀膜设备、材料配方及制备工艺技术为客户提供纳米薄膜产品及配套的镀膜服务,同时根据客户需求销售纳米镀膜设备。公司的纳米薄膜制备基于等离子体增强化学气相沉积(PECVD)和等离子体聚合技术,能够在不同基材上实现疏水、疏油、防尘、防腐蚀、防硫、耐盐雾、增透、减阻等各类功能,目前主要应用于包括手机、耳机、电子阅读器、可穿戴设备等电子消费品领域,并与华为、小米、苹果、vivo、亚马逊等一系列头部科技企业达成深度合作。此外,公司仍在不断强化和丰富纳米薄膜功能,在超亲水、超疏水或耐磨防刮等特殊功能的纳米薄膜技术领域取得大量突破,从而有望进一步扩大产品的应用范围,拓展在安防设备、汽车电子、医疗器械等下游市场的应用。2021年公司整体营收规模达到4.1亿元,同比增长72.5％,未来随着纳米薄膜的应用范围持续扩展,公司或将长期维持高速增长趋势。

   纳米镀膜:技术优势明显,应用范围广阔电子产品的防护通常分为结构防护和涂层防护两类,结构防护是通过外观结构件来提升产品的密封等级;涂层防护则是在产品小型化、精细化的趋势下对结构防护的补充,能够降低产品重量和体积,也能在结构件失效时保护产品内部器件。从发展趋势来看,涂层防护中能够精准控制膜层厚度、膜层性能更优、绕镀性能更好、适用性更广泛的PECVD纳米镀膜正在逐步占据原有的三防漆、派瑞林镀膜的市场。PECVD技术是利用微波或射频等能量使含有薄膜成分元素的气体电离,产生高化学活性的等离子体,在基材上沉积出具有所需功能的薄膜,能够在低温环境下以较快的速度沉积出较平整的纳米薄膜,可广泛应用于不耐高温的电子产品外部结构件和内部元器件。此外,等离子体聚合纳米薄膜材料功能丰富,几乎所有能被汽化的有机物质都可以用作反应原料,因此可根据不同下游需求定制出多样的功能膜材料,应用范围极为广泛。

   稀缺赛道:构筑竞争壁垒,开拓行业空间公司采用自主研发设备,材料配方及制备工艺均为自主创新,突破了国外技术垄断,实现了镀膜全流程一体化,与竞争对手相比,整体技术实力和产品性能均具备领先优势。2021年公司来源于消费电子领域的收入占比达到了98.7％,其中手机、耳机、电子阅读器占比位列前三,主要针对整机或电路板的防水防腐蚀功能,其他应用领域包括LED屏、安防设备等。假设在PECVD纳米镀膜技术的渗透率达到100％的情况下,预计2022年公司已拓展的应用领域市场规模将达到56.72亿元,相较公司现阶段收入体量仍存在较大空间。此外,公司的纳米薄膜在光学仪器、汽车电子、医疗器械等各行业领域也有着广阔的应用前景,同时还尝试将开发中的DLC纳米薄膜等新产品推向市场,为未来产品销售收入的持续增长提供了更多潜在动力。

   盈利预测:市场份额和盈利能力有望稳步提升在消费电子领域,公司积极与现有高粘性用户紧密开展研发及商务合作,在现有市场中有望扩大销售规模,同时将进一步拓展新的应用领域,下游客户有望逐渐向安防设备、汽车电子、医疗器械等领域拓展,多维度构建新的成长空间。预计2022-2024年公司实现归母净利润1.0、1.9、2.9亿元,对应当前市值PE分别为80.8x、42.8x、28.4x,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示1、新产品落地不及预期;

   2、消费电子市场面临宏观经济压力。