芯导科技(688230):功率半导体"小巨人",功率器件与功率IC双轮驱动-公司首次覆盖报告

功率器件与功率IC双驱动,首次覆盖给予"买入"评级公司成立于2009年,专注于功率半导体的研发与销售。公司发展初期产品以TVS/ESD为主,经历10余年发展,公司开发了丰富的产品系列,正式形成功率器件和功率IC两大业务板块,并于2021年获工业和信息化部认定为专精特新"小巨人"企业。当前功率半导体行业国产化替代加速,公司有望凭借技术和客户积累取得快速增长。我们预计2022-2024年公司可实现归母净利润1.73/2.03/2.53亿元,EPS2.06/2.42/3.01元,当前股价对应PE30.6/26.0/20.9倍。首次覆盖给予"买入"评级。

   功率器件TVS竞争实力强,拓展MOSFET/SBD/GaN等产品料号成长可期TVS及ESD是公司的拳头产品,2021年收入占比达63.73％。公司在TVS/ESD产品领域具有深厚的技术积累,产品性能行业领先。公司TVS及ESD产品已经成功进入小米、传音、TCL等手机品牌厂商以及华勤、闻泰、龙旗等手机ODM厂商。公司未来将加强TVS及ESD产品对境外市场的主动开拓,有望持续提升产品的市场份额及品牌影响力。此外,公司积极发展MOSFET、SBD、硅基GaN等功率器件,搭建较为完善的产品技术平台,持续研发投入,将MOSFET、SBD等分立器件导入大客户,有望充分受益功率器件的国产化替代,取得长足成长。

   快充领域功率IC技术领先,加强研发开拓市场公司在快充领域的功率IC产品方面深耕多年,已有多个成熟量产的产品线,覆盖了PSC、PB系列。公司功率IC产品销售额不断增长,占营收比例保持增长,2021年占比达6.68％。为顺应终端电子产品的需求,电源管理IC将朝着高效能,微型化及集成化等方向发展,技术上追求更高的直流耐压,更小的导通阻抗,及更小的封装尺寸。目前全球功率IC市场份额主要被德州仪器、英飞凌等海外厂商占据,国产化替代空间广阔。公司顺应客户需求的变化在各技术平台下持续更新迭代,研发出新一代产品投入市场,有望受益国产化替代。

   风险提示:市场需求下滑、行业竞争加剧、公司新产品开发不及预期。