欣锐科技(300745):新能源车行业欣欣向荣,车载电源龙头锐不可当

公司是车载电源领域领先企业,打入优质客户供应链。公司主营产品包括车载充电机OBC、车载DC/DC变换器以及二者与电源分配单元PDU三合一的车载电源集成产品,其中DC/DC变换器、车载充电机产品转换效率均达到96％。公司产品广泛应用于乘用车、客车等新能源汽车领域,合作车企包括比亚迪、小鹏、吉利、本田等,供应车型包括小鹏P7、极氪001、比亚迪秦PLUSDM-i等。2021年新能源车销量超350万辆,同比2020年大幅增长157％,公司作为车载电源供应商,2021年营收同比增长164％。新能源车仍处于高速增长阶段,公司凭借优质车载电源产品,有望受益新能源车需求扩张。

   把握集成化、小型化趋势,实现产品量价齐升。新能源车布置空间有限,车载电源系统的集成有助于减少占用空间、降低制造成本、提高功率密度,集成化、小型化是车载电源发展方向。公司目前具备车载电源系统集成产品以及具有"电控总成"系统功能的集成产品,近年来集成产品占营业收入比例从2019年的33％提高至2021年的61％。另外,2019年公司车载电源相关产品均价为2382元/套,其中车载电源集成产品均价为3201元/套,2021年车载电源相关产品和集成产品均价分别提升至2909元/套、3346元/套。公司在车载电源领域具备先发优势,把握集成化、小型化趋势,立足研发和产业化能力,实现车载电源产品量价齐升。

   氢能与燃料电池板块实现营收,高端装备制造业务积极拓展。公司将氢能与燃料电池业务从新能源汽车板块独立出来,经过多年研发、交付,于2021年实现营收并贡献占比16％,产品单价41974元/套,支持60kW-240kW系统功率,已配套亿华通、上海捷氢、潍柴等客户。此外,公司凭借全碳化硅大功率电子电力领域的技术研发和行业经验,向高端装备制造业务拓展。公司前瞻布局燃料电池领域,并依托技术经验横向拓展业务板块,未来有望开启二次增长曲线。盈利预测与评级:预计公司2022-2024年收入为15.63/25.11/37.38亿元,归母净利润为0.52/0.97/1.82亿元,每股收益为0.42/0.77/1.46元,市盈率为133.16/72.17/38.39倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新能源车市场不及预期,业务拓展不及预期