华天科技(002185):2021年业绩符合预期,1Q22业绩承压-年度点评

2021年业绩符合我们预期,1Q22业绩低于我们预期。

   公司公布2021年度和1Q22业绩:2021年全年收入120.97亿元,同比增长44％;归母净利润14.16亿元,同比增长102％;

   扣非归母净利润11.01亿元,同比增长107％,符合我们预期。其中4Q21收入32.30亿元,同比增长31％,环比下滑1％。1Q22收入30.08亿元,同比增长16％,环比下滑7％;归母净利润2.07亿元,同比下滑27％,环比下滑47％;扣非归母净利润1.48亿元,同比下滑31％,环比下滑47％,低于我们预期。

   发展趋势2021年全年公司受益于行业高景气度,收入和与盈利均实现大幅增长,其中集成电路业务收入119.11亿元,同比增长45％,LED业务收入1.86亿元,同比增长25％。按厂区来分,西安厂区收入31.15亿元,同比增长42％,昆山厂区收入15.02亿元,同比增长84％,Unisem收入24.64亿元,同比增长13.6％,南京厂区收入11.20亿元,同比增长431％。2021年全年公司毛利率为24.6％,同比增加2.9ppt。

   1Q22收入、归母净利润同环比均出现下滑。我们认为主要系2021年终端备货较多导致1Q22拉货需求有所下滑,致使一季度行业处于淡季,叠加疫情影响生产与原材料物流运输,公司业绩短期承压。毛利率方面,1Q22公司毛利率同比下降5.73ppt,环比下降4.1ppt至17.9％。费用率方面,1Q22公司期间费用率同比变化幅度不大,销售/管理/研发费用率分别为0.9％/4.8％/5.1％,同比变化0.0/0.1/-0.3ppt,环比变化0.01/0.6/0.42ppt。

   长期仍看好公司业绩增长。根据WSTS的预测,2022年全球半导体市场销售额将增长10.4％,全球半导体市场已呈现出稳健成长态势。同时全球晶圆厂进入建设加速期,未来将产生公司作为国内领先的封测企业,规模位列全球封测行业前十,我们认为公司将持续受益下游需求增长。根据公司2021年报,公司已顺利通过英飞凌认证,TSV、WLP封装持续通过安森美、安世的认证,与博世的MEMS产品实现量产,Memory封装通过小米、OPPO、VIVO等终端客户认证。

   盈利预测与估值考虑到需求下滑和疫情影响,公司业绩承压,下调2022年盈利预测8％至16.28亿元;首次引入2023年盈利预测,收入178.7亿元,归母净利润18.2亿元。当前股价对应2022/2023年16.8/15.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到需求下滑与疫情影响,行业估值中枢下移,下调目标价28％至13元,对应2022/2023年26/23倍市盈率,较当前股价有52％的上行空间。

   风险下游需求下滑的风险;疫情持续影响公司生产与经营的风险。