天奇股份(002009):锂电循环高增趋势不改,产能落地＆渠道扩张-2021年报2022一季报点评

事件:2021年实现营收37.79亿元,同增5.2％;归母净利润1.51亿元,同增146.8％;扣非归母0.88亿元,同比增长1819.8％,符合我们的预期。2022年一季度实现营收9.44亿元,同增30.0％;归母净利润0.89亿元,同增121.2％;扣非归母0.78亿元,同增112.7％。符合我们预期。

   金泰阁持续高增,2022年一季报接近预告上限。锂电循环核心子公司金泰阁持续高增,2021年金泰阁实现营收9.88亿元,同增143.9％,实现净利润2.24亿元,同增655.7％,表现优异。2022年一季度维持高增趋势,公司2022年一季度实现归母净利润0.89亿元,同增121.2％;扣非归母0.78亿元,同增112.7％,扣非归母接近业绩预告上限0.8亿元。

   锂电循环业务收入高增盈利能力提升。2021年锂电循环业务营收高增214.1％至8.96亿元,毛利率35.68％,同增13.24pct。金泰阁全年满产,产出碳酸锂1792吨,锂平均回收率85％行业领先。截至2021年12月31日,金泰阁拥有废三元锂电池处置产能2万吨/年,对应产品产能为碳酸锂2000吨/年与钴镍锰3500金吨/年。金泰阁于2021年下半年启动技改扩产项目,项目投产后,金泰阁将形成废三元锂电池处置产能5万吨/年,对应产品产能为碳酸锂5000吨/年与钴镍锰12000金吨/年。

   装备制造业务利润率承压,静待盈利恢复。2021年公司智能装备营收同增2.69％至15.70亿元,毛利率16.54％,同减3.19pct;循环装备营收同增12.88％至4.53亿元,毛利率17.72％,同增2.44pct;重工机械营收同减31.25％至7.52亿元,毛利率9.56％,同减7.59pct。装备业务毛利率原材料成本上行普遍承压,公司通过内部精细化管理,上调销售价格,锁定采购价格等方式稳定毛利水平,装备业务盈利恢复可期。

   锂电循环长坡厚雪,公司产能快速扩张＆渠道加速布局。锂电循环十五年复增18％,长坡厚雪2035年空间近3000亿。金泰阁2022年下半年产能扩张至5万吨废三元电池;15万吨废磷酸铁锂电池项目一期5万吨预计于2023年3月建设完毕。龙南经开区项目将落地以废旧锂电池原料为主导,形成三元前驱体3万吨/年和电池级碳酸锂1.2万吨/年的项目。产能快速扩产同时积极布局回收渠道,落地合作包括整车企业(一汽集团)、互联网+电商(京东科技)、轻型车锂电龙头(星恒电源),保障项目产能利用率。

   盈利预测与投资评级:我们维持2022-2023年归母净利润3.49/5.58亿元,预计2024年归母净利润6.53亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.92/1.47/1.72元。当前市值对应2022-2024年PE13.6/8.5/7.2倍。维持"买入"评级。

   风险提示:新能源车销售不及预期,项目进度不及预期,竞争加剧