新安股份(600596):工业硅布局继续推进,草甘膦盈利持续扩大-公司点评报告

公司发布公告,合资子公司平武天新4×25.5MVA高纯硅项目一期此前因配套保障问题暂停建设,现当地配套情况改善,公司继续推进项目建设工作,预计建设周期10-12个月,同时二期建设手续同步办理中。另外公司向平武天新增资不超过1.5亿元用于项目建设,将持有51％以上股份,成为控股股东。

   加快开发现有工业硅存量资源,打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨,年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨,云南盐津在建10万吨工业硅项目(实际环评申请15万吨)预计于2022年下半年投入生产。此次加上平武天新高纯硅项目总设计产能6.5万吨,公司工业硅产能布局超过30万吨。同时,合资子公司乐山矽材一期10万吨工业硅粉加工项目正积极推进中,建设周期约10-12个月。8月3日公司公告与乐山协鑫共同投资20万吨/年金属硅粉加工,控股70％,作为乐山协鑫颗粒硅项目硅粉的优先供应商,证明公司工业硅产品质量优异,也为公司扩张金属硅产能应用做好铺垫。工业硅价格短期回调充分,年底枯水期存在季节性短缺,金属硅价格有望逐步触底回暖,看好未来下游光伏需求扩张对金属硅价格中枢的提振。

   草甘膦与原材料价差扩大,公司志在打造农化龙头。草甘膦受全球供需失衡影响,四季度价格仍在持续上涨。截止10月底国内草甘膦报价已达8.5万元/吨。原材料黄磷价格因限产缓解出现下跌,从9月中旬接近7万元/吨回调至11月初的3万元/吨,草甘膦价差扩大明显。另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底进入逐步投产,后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。叠加受让颖泰生物部分股权拓展农药品类,拓宽销售渠道,公司志在打造国内农化龙头。

   暂维持盈利预测,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元,对应PE分别为9X/8X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期,产品需求下降。