粤高速A(000429):3Q21业绩接近预告上限,小幅高于预期-三季点评

3Q21业绩小幅高于我们预期

   公司公布2021年三季度业绩:3Q21收入约14.9亿元,同比增长9.2％(广惠高速并表后口径,下文同比均为此口径);

   归母净利润约5.5亿元,对应每股盈利0.26元,同比54.1％,业绩接近公司盈利预告的区间上限,业绩小幅超于我们预期。超预期的原因主要是车流量增长和成本费用管控好于预期。公司三季度毛利率达68.5％,环比二季度继续提升大约4ppt。

   前三季度公司收入约39.7亿元,同比增长60.3％;前三季度毛利率达65.8％;实现归母净利润约13.9亿元,同比增长215.9％;净利率达35.1％。

   发展趋势

   公司控股路产继续维持良好增长。公司所辖佛开高速、京珠高速广珠段、广佛高速和广惠高速三季度车流量分别同比增长16.1％/10.7％/16.9％/2.5％,总体收费三季度同比增长8.4％。我们预计未来良好增长态势仍能保持,基于:1)开阳高速去年底全线通车提振主线通行能力;2)疫苗加强针接种可能使疫情更加稳定。

   分红政策稳定。公司发布《未来三年股东回报规划(2021-2023年度)》公告,承诺未来3年分红比例不低于70％,是目前公路上市公司分红比例最高之一。

   盈利预测与估值

   由于成本费用管控良好,我们上调2021和2022年业绩8.6％/3.5％至17.4亿元和15.8亿元,对应EPS0.83/0.76元,同比增长100.2％/-8.8％。当前股价对应2021年/2022年8.6/9.4xP/E,分别对应2021年/2022年分红收益率为8.2％和7.5％。我们维持跑赢行业评级和目标价8.44元,目标价对应2021年/2022年10.2/11.3倍P/E,有18.7％的上行空间。

   风险

   疫情反复造成出行意愿下滑和工业生产不及预期。