四创电子(600990):业绩预告略超预期,业务结构优化利好未来发展-年度点评

预告2020年归母净利润同比增长30％～55％2021年1月29日,公司发布业绩预增公告,预计2020年归母净利润较上年同期增加3331.99万元～6108.65万元到1.44亿元～1.72亿元,同比增长30％～55％。业绩预告略超预期,主要由于业绩集中于四季度释放。

   关注要点

   全年业绩略超预期,4Q20单季度业绩增长较快。1)公司2020年前三季度实现营业收入10.58亿元,同比下降30.19％;实现归母净利润-0.75亿元,上年同期为-0.72亿元。2)根据历史数据,公司业绩主要集中于四季度释放。4Q20单季度业绩实现较快增长,归母净利润为2.19亿元～2.47亿元,同比增长19.7％～34.9％。

   持续聚焦雷达主业,取得多项研发成果,毛利率逐年提升。1)公司2018、2019、2020年前三季度综合毛利率(不考虑税金及附加)分别为14.95％、18.38％、21.20％,逐年提升。2)2020年公司微波产业在无源组件、有源组件、微波系统、模拟器、卫星通信等领域均有进展。3)公司通过优化市场布局,提高自主产品销售份额,调整业务结构,压减部分利润较低的集成业务,产品盈利获得提升。我们判断,公司业绩将长期受益于公司业务结构优化及研发成果转化,实现稳定增长。

   中电博微唯一上市平台,具有较大平台价值。控股股东中电博微电子科技有限公司是中国电科集团旗下子公司,拥有中电科38所等优质资产。公司是雷达产业的重要制造商之一,其中气象雷达、航管雷达等产品国内领先。公司背靠电科38所优质资产和优越研发能力,能够持续拓展雷达制造领域业务。同时,公司作为中电博微唯一上市平台,我们认为具有较大平台价值。

   估值与建议

   我们维持公司2020/2021年盈利预测不变,预测2020～2021年收入分别为42.21亿元、48.05亿元,归母净利润分别为1.40亿元、1.89亿元,并引入2022年净利润预测2.27亿元。公司当前股价对应2021/2022年分别为38.0x/31.6xP/E。我们维持公司"跑赢行业"评级,维持目标价54元不变,潜在涨幅19.5％,对应2021/2022年45.4x/37.8xP/E。

   风险

   市场系统性风险;雷达订单不及预期。