方邦股份(688020):国内电磁屏蔽膜龙头企业

方邦股份:国内电磁屏蔽膜龙头企业。公司是一家高端电子材料及解决方案供应商,主要产品包括电磁屏蔽膜、导电胶膜、极薄挠性覆铜板及超薄铜箔等,属于高性能复合材料。公司经过多年的技术攻关和研究试验,并不断完善原料配方、产品设计和技术工艺,成为少数掌握超高电磁屏蔽效能、极低插入损耗技术的电磁屏蔽膜生产厂商之一,完善了我国FPC产业链。

   公司电磁屏蔽性能已达国际领先水平,优质客户众多,供货关系稳定。经过多年积累,公司生产工艺和产品不断完善,掌握了精密涂布技术、卷状真空溅射技术、连续卷状电镀/解技术、材料合成及配方技术等核心技术,电磁屏蔽膜性能已达到国际领先水平。根据公司招股书测算,公司2018年在中国和全球电磁屏蔽膜的销量分别310.78万平方米和364.50万平方米,市场占有率分别为33.42％和19.60％。此外,公司还凭借多年的技术积累,开发出了导电胶膜、极薄挠性覆铜板和超薄铜箔等高端电子材料,为公司长远发展奠定了坚实的基础。

   公开发行股票募集资金共10.78亿元,将全部用于公司主营业务。公司向社会公众公开发行2000万股人民币普通股(A股),发行价格为每股53.88元,公开发行新股募集资金总额为10.78亿元,扣除新股发行费用后,发行募集资金净额为9.79亿元。募集资金投向拟按照轻重缓急投资于"挠性覆铜板生产基地建设项目"、"屏蔽膜生产基地建设项目"、"研发中心建设项目"、"补充运营资金项目"四大主要项目。

   推出全面、综合的限制性股票激励考核方案。2020年8月14日,公司发布《2020年限制性股票激励计划》,拟授予的限制性股票数量99.90万股,授予价格为每股30.00元,激励对象具体为公司技术/业务骨干人员(不包括独立董事、监事)38人。该计划对2020-23年的营业收入或净利润增速考核为:以2019年营业收入2.92亿元或归母净利润1.29亿元为基数,股票100％归属条件为2020-23年营收或净利润增长率应不低于25％、56％、95％、144％。

   限制性股票激励计划的实施,有助于提升公司竞争能力及调动员工的积极性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现,为股东带来更高效、持久的回报。

   盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-22年EPS分别为1.76元、2.51元、3.77元。公司是全球电磁屏蔽膜龙头,持续的技术开发和产能扩张将为公司创造新的盈利增长点。我们认为合理估值为2021年40-43倍PE,对应合理价值区间为100.40-107.93元(对应PB为4.50-4.84倍,参考PB-ROE,我们认为估值处于合理水平),首次覆盖给予"优于大市"投资评级。

   风险提示。知识产权风险;行业竞争加剧风险;产品结构单一风险。