南都物业(603506):签约面积稳健拓展,增值服务显著增长!-年度点评

事件1:公司发布2019年年报,公司2019年实现营业总收入12.4亿,同比增长17.6％；实现归母净利润1.1亿,同比增长24.1％。

   事件2:公司发布2020年一季报,公司2020年一季度实现营业总收入3.3亿,同比增长14％；实现归母净利润3034.3万,同比增长11.9％。

   累计签约面积突破6000万平方米,2019年新签约面积超730万平方米管理项目的数量和面积是物业公司业绩增长的基础。截至2020年3月31日,公司累计总签约项目499个,累计总签约面积6074.77万平方米,2019年公司新签约面积约732.17万平方米。浙江(特别是杭州)地区依然是公司的优势区域,浙江地区带来的营收占比超60％,与此同时,公司加大在浙江省外的开拓力度,江苏省和河南省业务增长较多,分别同比增长60.07％和89.76％。公司基础物业项目盈利水平有所提升,2019年公司包干制物业管理服务毛利率水平较去年增加0.5pct。我们认为,公司物业管理面积拓展稳健,盈利水平有所增强,公司整体发展稳中向好。

   增值服务显著增长,传统物业服务中心转型升级!除了传统物业管理服务,公司还提供家政服务、泊位、私人绿化、室内维修等服务,报告期内,公司逐步将传统物业服务中心升级为邻里中心,通过线下邻里中心服务体验与线上悦生活服务平台的在线服务,为业主提供更全面的服务。公司注重互联网在服务业主方面的优势,通过悦生活、悦嘉家、悦园区等新型线上服务产品,为不同类型的业主提供服务。2019年,公司增值服务收入达9340万元,同比增长36.12％,并达到67％的毛利率。

   公司增值服务的快速增长体现出公司新型服务的拓展积极有效,对于增厚公司营收和利润并打造品牌形象有积极的作用。

   物业进入强者恒强阶段,公司保持第一梯队位置提升品牌影响力!物业管理行业呈现出“强者恒强”的竞争格局,头部企业的集中度不断提升。在2019中国物业服务百强企业研究及评选中,公司获“2019中国物业服务百强企业”综合排名第18名(2018年为第19名),先后获得国家政府采购物业类50强、中国物业服务行业市场化运营领先企业(2019年)、中国物业服务企业上市公司十强(2019年)。公司盈利能力持续增强,2019年公司毛利率达22.44％(2018年为22.1％),2020年第一季度毛利率上升至26％。2020年年初的新冠疫情防控期间,优秀物业公司的价值进一步凸显。我们认为,公司持续保持在国内物业公司第一梯队位置,提升品牌影响力并为未来业务持续拓展奠定基础。

   盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-22年的营业收入为15.42/20.27/26.92亿元,归母净利润为1.46/1.91/2.55亿元(20-21年营收前值为17.16/21.51亿元,净利润前值为1.59/2.12亿元,因预计公司物业管理面积拓展面积速度略微减缓,因此略为下调盈利预测),给予公司买入评级。

   风险提示:房地产周期波动,项目拓展不及预期,人力成本过快上升。