网达软件(603189):拐点已至,引领大视频领域

事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营收2.98亿元,同比增长47.71％；归母净利润0.34亿元,同比增长330.28％；公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。同时公司发布2020年一季报,报告期内实现营收0.73亿元,同比增长21.75％；归母净利润0.16亿元,同比增长51.96％。

   垂直深化+横向拓展,业绩拐点到来:报告期内,公司主要业务融合媒体运营平台实现收入1.87亿元,同比增长42.79％,同时新增产品AI视频大数据平台和超高清视频平台分别实现757.52万元和7476.30万元的收入。近年来公司专注于大视频业务布局,一方面依托5G和超高清产业的发展浪潮,不断深化自身在运营商领域的产品升级,并于2019年和该领域主要客户签订两年期的、金额超2亿的定制开发合同。除此之外,公司积极推进产品技术的行业横向拓展,在新增添国家电网、华为等重磅客户的同时,实现相关业务在金融、政务、医疗等领域的全面开花。以此为基础,公司毛利率自2018年以来持续提升,从当时的41.69％增长至2020年一季度的53.21％,一季度在影响的情况下依然实现20％以上的营收增长。

   产品战略落地,盈利能力有望持续提升:自2016年以来,公司持续推进全国化战略,并在超高清、AI和VR等领域进行前瞻研发布局,员工总数自2016年的763人快速增长至2019年的1378人,致使对应费用率持续提升以及净利率的下降。随着全国化战略以及相关产品的持续落地,2019年公司三大费用占比明显下降,其中销售费用率自2018年的7.30％下降到4.63％,管理费用率从15.07％下降到11.31％,研发费用率从23.91％减少至19.77％。在营收快速增长的同时,费用率的明显降低带动了公司净利率的显著提升,从2018年的3.96％增长至2019年的11.54％。在5G和超高清产业驱动下,公司前几年投入的成效开始显现,盈利能力有望持续恢复。

   行业优势辅以技术优势,带动公司长期发展能力:随着5G和超高清的到来,视频平台的流量将呈爆发性的增长,因此需要在运营管理平台、底层架构和内容制作及分发服务模块等方面投入巨大的IT预算。公司作为运营商及一些IT巨头视频平台建设的核心参与者,有望借助此次机遇实现业务的跨越式发展。从公司自身来看,其核心技术集中于视频管理、编解码以及视频AI、VR等领域,并拥有2018年世界杯平台运营和龙头公司重要视频项目的承接经验。行业优势辅以自身技术优势,将成为公司长期发展的两大动力。

   投资建议:公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商,随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频等内容端,其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手,积极拓展其他应用领域,"视频+AI"战略有望成为其长期发展的推动力。预计2020年、2021年公司EPS为0.38元和0.75元,给予买入-A评级,6个月目标价30元。

   风险提示:(1)多元市场开拓不达预期,(2)运营商市场竞争加剧风险。