上海机场(600009):新一轮免税招标启动,竞争将助力价值体现-进出境免税店启动招标点评

#核心观点：1、公司启动新一轮免税招标，分标段招标并引入竞争与考核。2、新一轮招标按航站楼分为三个标段，明确标段一与标段二不可兼得，允许外资企业参与，并设置两阶段考核续约机制。3、回顾2018年免税合同为高保底高提成，后因疫情及虹桥机场注入等因素，通过补充协议下调了保底与提成比例。4、公司设立合资公司收购免税商股权，有助于恢复机场免税价格竞争力与免税商经营积极性。5、上海机场国际客流恢复良好，免税收入恢复相对滞后，与免税渠道竞争多元化及消费趋势有关。6、公司新一轮招标利用新规引入良性竞争，有望助力免税价值充分体现。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级。暂未考虑新一轮免税合同调整影响，考虑土地与捷运资产转让收益，上调2025-2026年归母净利润预测至23亿元、32亿元（原预测为23亿元、28亿元），维持2027年预测32亿元。维持目标价39.27元。

  

   #风险提示：经济波动、行业政策、机场扩建、空域与航权等。

  

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