传音控股(688036):25Q3营收增长、利润率承压,通过H股发行议案

#核心观点：1、2025年前三季度营收495.43亿元，同比下降3.33%；归母净利润21.48亿元，同比下降44.97%。2、2025年第三季度营收204.66亿元，同比增长22.60%，环比增长27.32%；归母净利润9.35亿元，同比下降11.06%，环比增长29.39%。3、毛利率同比下降2.1个百分点至19.47%；25Q3毛利率18.59%，环比下降2个百分点。4、公司计划发行H股并在香港联交所主板上市。5、全球手机市占率14.0%，排名第三；智能机全球市占率8.7%，排名第四；在非洲、巴基斯坦、孟加拉国智能机市占率领先。6、研发投入21.39亿元，同比增长17.26%，占营收4.32%。7、移动互联业务多款应用月活用户数超过1000万。8、积极开发实用型AI功能，支持本地小语种。

  

   #盈利预测与评级：将2025年营收预测从742亿元下调至703亿元，归母净利润预测从62亿元下调至41亿元；2026年营收预测从803亿元下调至770亿元，归母净利润预测从65亿元下调至51亿元；2027年营收预测从884亿元下调至881亿元，归母净利润预测从71亿元下调至70亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1.存储等元件涨价风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。

  

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