中国电建(601669):收入增长有韧性,盈利能力延续承压

#核心观点：1、2025年Q1-3公司收入4,391亿元，同比增长3.1%；归母净利润74.7亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润65.3亿元，同比下降17.5%。2、2025年Q3收入1,463亿元，同比增长3.8%；归母净利润20.5亿元，同比下降17.5%；扣非归母净利润17.1亿元，同比增长1.4%。3、2025年Q1-3新签合同额9,045亿元，同比增长5%；其中Q3新签2,178亿元，同比增长3%。4、能源电力业务新签同比增长13%至5,852亿元；水资源与环境业务新签同比下降25%至844亿元；城建与基建业务新签同比下降5%至1,881亿元。5、境内新签同比增长1%至6,908亿元；境外新签同比增长21%至2,138亿元，境外新签占比同比提升3.2个百分点至23.6%。6、2025年Q1-3综合毛利率同比下降0.9个百分点至11.5%；Q3毛利率同比下降0.7个百分点至12.0%。7、2025年Q1-3归母净利率同比下降0.4个百分点至1.7%；Q3归母净利率同比下降0.4个百分点至1.4%。8、2025年Q3末资产负债率同比上升1.2个百分点至80.2%。9、2025年Q1-3两金周转天数同比增加25天至219天。10、2025年Q1-3经营活动净现金流-370亿元，投资活动净现金流-307亿元，净流出规模同比收窄。11、公司推进电力投资与运营战略转型，聚焦水、能、城、数四大领域。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入同比增长3%/10%/9%至6,538/7,178/7,853亿元，归母净利润同比增长1%/8%/8%至121/131/142亿元。现价对应2025年市盈率约8.1倍，估值处于历史底部区域，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：汇率大幅波动风险，战略执行力度低于预期，国内外水泥产业景气低于预期。

  

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