传音控股(688036):新品发售带动单季度收入新高,但成本压力导致盈利下滑-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司以非洲市场为基础，已进入其他新兴市场国家，布局数码配件、家用电器及移动互联网服务，形成“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”生态模式。2、2025年前三季度实现营收495.43亿元，同比下降3.33%，归母净利润21.48亿元，同比下降44.97%。其中第三季度营收204.66亿元，同比增长22.60%，归母净利润9.35亿元，同比下降11.06%。3、第三季度毛利率为18.59%，同比下降3.13个百分点，环比下降2.17个百分点，主要受新品上市带动收入创新高，但受市场竞争及供应链成本影响。4、公司成长逻辑包括市场、产品、赛道及生态：非洲为基础分享新兴市场红利；产品契合本地用户偏好；通过3C配件和家电业务打造第二增长曲线；通过软硬件融合创造营收。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为3.24元、5.06元、6.65元。基于可比公司估值水平，给予2025年23倍市盈率，目标价74.52元，评级为“中性”。

  

   #风险提示：汇率波动导致大额非经常性损失的风险；国内品牌出海导致新兴市场手机行业竞争加剧的风险；移动互联网业务不及预期带来估值下行风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。