传音控股(688036):Q3营收高增＆毛利承压,AI布局有望带动多业务共振

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收495.43亿元，同比下降3.3%，归母净利润21.48亿元，同比下降45.0%，毛利率19.5%，同比下降2.1个百分点，净利率4.5%，同比下降3.2个百分点。2、2025年第三季度营收204.66亿元，同比增长22.6%，环比增长27.3%，归母净利润9.35亿元，同比下降11.1%，环比增长29.4%，毛利率18.6%，同比下降3.1个百分点，环比下降2.2个百分点，净利率4.8%，同比下降1.7个百分点，环比上升0.1个百分点。3、2025年第三季度智能手机出货量超2900万台，同比增长16%，环比增长26%，智能手机业务营收174亿元，同比增长26%，环比增长29%，中高端产品在非洲、南亚、东南亚等市场150-350美元价格段份额提升。4、存储缺货涨价导致第三季度毛利率承压，公司计划调整定价策略传导成本压力，并可能凭借供应链管理能力提升市场份额。5、端侧AI渗透率超80%，已覆盖1000元以下机型，自研AI功能提升产品力，移动互联业务增长有望提速，可穿戴及家电等扩品类业务受益于AI互联生态进展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润31亿元、43亿元、56亿元，对应PE估值27.8倍、20.0倍、15.3倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端需求不及预期；新市场开拓不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

  

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