山东高速(600350):1-3Q25通行费小幅增长,成本费用有显著节降

#核心观点：1、1-3Q25收入168.41亿元，同比-15.4%，归母净利润26.19亿元，同比+4.1%。2、1-3Q25路桥运营收入78.8亿元，同比+4.1%；3Q25收入29.6亿元，同比+1.7%，京台高速相关路段同比-12.6%。3、1-3Q25投资收益9.7亿元，同比+0.6%；3Q25投资收益3.3亿元，同比+25.6%，威海商行、东兴证券、高速养护集团投资收益同比增长19.6%、226.9%、39.8%。4、1-3Q25轨道交通收入39.5亿元，同比+11.8%，净利润3.3亿元，同比+0.3%。5、1-3Q25信息集团收入24.4亿元，同比-2.3%，净利润1.7亿元，同比+16.0%。6、1-3Q25销售费用、管理费用、财务费用同比减少861万元、5503万元、1846万元，营业利润率同比提升4.5ppt至25.4%。7、公司聚焦主业，省内推进路段改扩建，省外收购已通车项目，1-3Q25相关通行费收入约1.0亿元。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026盈利预测8.2%/6.0%至32.4亿元/34.2亿元。维持跑赢行业评级和11.5元目标价，对应17.2倍2025年市盈率和16.3倍2026年市盈率，较当前股价有22.5%的上行空间。

  

   #风险提示：经济增速不及预期，改扩建进度不及预期，行业收费政策变化。

  

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