光线传媒(300251):利润符合我们预期,内容与IP运营并进-2025Q3业绩点评

#核心观点：1、2025Q3公司营收3.74亿元，同比增长247.5%，归母净利润1.06亿元，去年同期为-0.12亿元，推测为《哪吒2》流媒体收入带动。2、2025Q3投资收益2364万元，去年同期为-2444万元；毛利率29.65%，同比提升4.58个百分点，净利率28.21%，去年同期为-11.47%；期间费用率8.56%，同比下降17.84个百分点。3、2025Q1-Q3公司收入36.16亿元，同比增长150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增长406.78%，主要系《哪吒2》票房带动。4、公司真人电影储备包括《花漾少女杀人事件》《东极岛》等，后续有《“小”人物》《她的小梨涡》及法条系列电影；动画电影储备包括《三国的星空第一部》《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》《涿鹿》等。5、电视剧《山河枕》于10月30日播出，推进《春日宴》前期开发；艺人经纪及内容相关业务收入利润持续增长，毛利同比增长超120%；IP运营方面，第一款3A游戏预计3年左右推出。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为39.37亿元、28.66亿元、33.66亿元，归母净利润为24.19亿元、12.02亿元、14.16亿元，对应PE为20倍、40倍、34倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策及监管环境趋严、电影开发进程及票房表现不及预期、成本控制不及预期、票房市场恢复不及预期、存货减值、资金不足、市场竞争加剧、估值中枢下移、技术不达预期等风险。

  

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