泸州老窖(000568):经营仍有压力,调整幅度可控

#核心观点：1、公司25Q3收入同比-9.8%至66.7亿元，归母净利润同比-13.1%至31.0亿元，业绩降幅与Q2接近。2、25年前三季度收入同比-4.8%至231.3亿元，归母净利润同比-7.2%至107.6亿元。3、25Q3毛利率-1.0pct至87.2%，其中国窖1573预计下滑双位数，窖龄和老字号特曲表现相对良性。4、25Q3销售收现同比-1.8%至79.6亿元，合同负债同比+44.6%至38.4亿元，经营性净现金流同比-11.4%至37.6亿元。5、行业需求承压，政商务需求受抑制，公司调整较早，下滑幅度可控。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年EPS为7.73元、7.33元、7.49元，对应25年17倍PE，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：行业需求下行、高端竞品压制、中低档酒竞争激烈等。

  

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