华泰证券(601688):经纪、自营业务同比大幅增长,带动前三季度扣非净利润同比翻倍-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入271.3亿元，同比增长12.6%；归母净利润127.3亿元，同比增长1.7%；EPS 1.35元，ROE 7.2%，同比下降0.4个百分点。2、第三季度营业收入109.1亿元，同比下降6.9%，环比增长36.6%；归母净利润51.8亿元，同比下降28.1%，环比增长32.7%。3、剔除出售Assetmark的非经常性收益后，2025年前三季度扣非净利润同比增长超过100%，三季度净利润同比增长389%。4、经纪业务收入65.9亿元，同比增长66.1%，占营业收入比重23.7%；全市场日均股基交易额18723亿元，同比增长108.6%；两融余额1698亿元，较年初增长28%，市场份额7.1%。5、投行业务收入19.5亿元，同比增长43.5%；股权主承销规模524.7亿元，同比增长132.1%，排名第6；债券主承销规模10583亿元，同比增长22.8%，排名第4；IPO储备项目7家，排名第4。6、资管业务收入13.5亿元，同比下降63.8%，主要因出售Assetmark后平台收入减少；截至2025H1资产管理规模6270亿元，同比增长23.9%。7、投资收益（含公允价值）102.2亿元，同比下降14.5%；剔除Assetmark出售收益后，前三季度及三季度自营收入同比增长79%和138%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为158.82亿元、175.50亿元、186.60亿元，对应同比增速分别为3.46%、10.50%、6.32%。公司当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.01倍、0.95倍、0.90倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。

  

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