泸州老窖(000568):业绩符合预期,价盘维持稳定

#核心观点：1、公司25年前三季度营业总收入231.3亿元，同比下降4.84%，归母净利润107.6亿元，同比下降7.17%。2、25Q3营业总收入66.7亿元，同比下降9.80%，归母净利润31.0亿元，同比下降13.1%。3、25Q3营收降幅较二季度略有加速，主因外部需求环境全面承压，高度国窖1573动销预计下滑两位数，但公司控货挺价实现批价稳定。4、25Q3归母净利率46.4%，同比下降1.75个百分点，主因毛利率下降及销售费用率提升。5、25Q3经营活动现金流净额37.6亿元，同比下降11.4%，现金流表现好于收入。6、公司在团队能力、管理水平、激励机制、品牌高度、渠道能力、产品结构六个维度有全方位竞争优势。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为117.9亿元、128.9亿元、145.4亿元，同比变化-12.5%、9.4%、12.7%。当前股价对应25-27年PE分别为16x、15x、13x。参照公司现金分红回报规划，公司年分红底线达85亿元（25-26年），隐含股息率达4.4%，安全边际较足，维持买入评级。

  

   #风险提示：经济下行影响白酒整体需求；食品安全事件。

  

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